从汽车业财报看行业趋势与投资机会：电动车篇_41页_1mb

从汽车业财报看行业趋势与投资机会—电动车篇

核心内容概述

本报告分析了2020年电动车行业的发展趋势及投资机会，重点聚焦动力电池、电池材料、电机电控、充电桩及新能源汽车市场。通过分析国内和海外企业的财报数据，指出行业在补贴退坡、疫情冲击下出现业绩分化，但随着政策支持和市场需求增长，行业整体仍具发展潜力。报告还提出了投资建议和风险提示，以帮助投资者把握行业动向。

主要观点

• 动力电池：国内销量在2019年7月至2020年3月连续9个月同比下滑，但随着补贴政策落地和疫情缓解，预计2020年国内销量将增长15%以上，全球销量预计达到280万辆。动力电池价格预计下跌10%-15%，行业集中度有望进一步提升，电池龙头具备较强抗风险能力。

• 电池材料：正极材料中高镍三元体系（如NCM811/NCA）加速渗透，一线正极企业经营性现金流改善。负极材料格局稳定，企业盈利能力较强，部分企业通过石墨化产能建设降低成本。电解液方面，溶剂和六氟磷酸锂价格低位，供需格局有望反转，价格可能触底反弹。隔膜方面，湿法隔膜渗透率提升，产品单价下降，但毛利率仍保持高位。

• 电机电控：市场规模短期受销量下滑影响，但长期成长空间广阔。整车厂自供电机电控趋势明显，对独立供应商形成压力。外资供应商加速进入中国市场，国内企业需提升技术和客户资源以应对竞争。

• 充电桩：尽管充电需求增长，但公共充电桩数量增加导致利用率上升放缓。龙头运营商已实现盈亏平衡，但现金流紧张。建议关注具备较强资金实力和运营能力的公司。

• 新能源汽车市场：国内销量因补贴退坡和疫情持续下滑，预计2020年全年销量约140万辆。海外电动车市场在政策推动下增长迅速，预计2020年全球销量280万辆。国内政策趋缓，部分城市推出激励政策支持新能源汽车发展。

关键信息

动力电池

• 行业表现：2019年国内动力电池装机量62.1GWh，同比增长9%。海外装机量54.6GWh，同比增长27%，1Q20实现反超。
• 企业业绩：宁德时代2019年动力电池销量40.25GWh，同比增长90.04%；国轩高科销量下滑，毛利率下降；亿纬锂能销量增长显著。
• 价格与毛利率：动力电池价格持续下降，龙头毛利率有所下滑，但经营现金流改善明显。
• 市场格局：国内动力电池市场二八分化明显，海外装机量增长迅速，行业集中度提升。

电池材料

• 正极材料：2019年国内产量40.4万吨，增长47%。高镍三元材料加速渗透，一线企业经营现金流改善。
• 负极材料：2019年产量26.5万吨，增长38%。贝特瑞、杉杉、江西紫宸为传统三强，市场集中度高。
• 电解液：2019年产量18万吨，增长29%。价格稳中有降，毛利率有望维持稳定。
• 隔膜：湿法隔膜产量增长50%，市场集中度高。恩捷股份和星源材质毛利率保持高位，但部分企业因产能扩张导致毛利率下滑。

电机电控

• 行业现状：电机电控占新能源汽车总成本的10%左右，2019年市场规模受销量下滑影响。
• 企业表现：汇川技术在乘用车电控领域有较大增长潜力，已通过国际认证，产品竞争力强。
• 外资影响：外资供应商如博世、麦格纳进入国内市场，与国内企业竞争加剧。

充电桩

• 行业现状：2019年公共充电桩保有量达54.2万台，同比增长40%。充电运营商市场高度集中。
• 企业表现：特锐德充电业务营收增长显著，经营现金流改善，计划加大充电桩建设。许继电气在国网招标中表现良好，但毛利率受采购价格影响。

新能源汽车

• 市场趋势：国内销量因补贴退坡和疫情下滑，但预计2020年将增长15%。海外电动车市场增长迅速，全球销量有望达280万辆。
• 政策影响：2020-2022年补贴退坡趋缓，多地推出新能源汽车政策，鼓励电动化发展。
• 企业表现：比亚迪营收和利润下滑，但应收账款和经营性现金流改善，有助于缓解资金压力。

投资建议

• 推荐企业：宁德时代、当升科技、杉杉股份、璞泰来、新宙邦。
• 关注企业：恩捷股份、星源材质、特斯拉产业链相关企业。
• 电机电控：关注汇川技术、卧龙电驱。
• 充电桩：关注特锐德、许继电气。

风险提示

1. 疫情持续风险：海外疫情若持续，可能影响国内锂电企业的出口和海外业务拓展。
2. 政策不及预期风险：若后续刺激政策不达预期，汽车复苏时点可能进一步推后。
3. 价格超预期下降风险：海外传统车企加快电动转型，可能引发产品价格超预期下降。