国防军工行业：“需求井喷倒逼企业扩张”现象已现，拥抱军工新时代-20201029-东北证券-31页

国防军工行业深度研究报告总结

核心内容回顾

板块表现

• 截至2020年三季度末，国防军工板块涨幅显著，排名市场前列，跑赢大盘。
• 2020年上半年板块营收和净利润均实现增长，显示出较强的行业韧性。
• 航空装备板块表现突出，涨幅明显高于其他细分行业。

估值情况

• 申万国防军工板块估值处于80%的历史百分位水平，进入估值修复通道。
• 航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造板块分别位于89%、64%、37%、77%的历史百分位水平。
• 6家公司估值处于历史正常偏低水平，其中中国海防、中船防务处于极低百分位。

基金持仓

• 2020年二季度末基金重仓持股和军工重仓比例均达到近五年低点。
• 基金持仓集中于航空装备板块，占比达54.04%。
• 中航光电、海格通信、中航飞机等个股基金重仓市值占比高。

行业大势判断

强军目标与国际局势

• 国家坚持强军目标，军工行业迎来重大发展机遇。
• 军机列装加速，带动航空制造行业景气度提升。
• “十四五”期间军工基本面有望大幅改善。

军民两用技术

• 军工“硬科技”属性凸显，信息化、新材料、卫星互联网等领域具备军民两用潜力。
• 军用技术向民用市场溢出，推动相关产业发展。

投资建议

长期布局

• 建议布局军工白马标的，如中航沈飞、航发动力、中直股份、中航光电、航天发展等。
• 航空装备板块估值处于底部，具备长期增长潜力。

上游配套

• 推荐配置业绩率先兑现、攻防兼备的优质上游配套企业，如振华科技、宏达电子、利君股份、西菱动力、华伍股份、景嘉微、光威复材、菲利华等。
• 上游企业具备技术优势和市场前景，有望受益于军工行业扩张。

风险提示

• 军品订单释放不及预期。
• 订单生产交付延迟。
• 项目或产品研发进度不及预期。

重点公司财务数据

行业数据概览

相关报告

• 《北斗专题报告：北斗三号全面运营在即，开启全球服务新纪元》（2020-06-16）
• 《国防军工2020年年度策略报告：关注优质军工资产证券化，挖掘军民两用技术投资价值》（2019-11-22）
• 《2019年军工中期策略报告：内部改革改善军工发展环境，外部承压坚定推行自主可控》（2019-06-24）

证券分析师

• 陈鼎如：执业证书编号 S0550518080002，联系方式 010-63210892, chendr@nesc.cn
• 刘中玉：执业证书编号 S0550520100001，联系方式 010-58034605, liuzy@nesc.cn

图表目录

• 图1：2020年前三季度国防军工板块与沪深300涨跌幅对比
• 图2：2020年前三季度申万一级行业涨跌幅对比
• 图3：2020年前三季度申万军工板块总体营收情况
• 图4：2020年前三季度军工板块成交量（亿股）
• 图5：2020年前三季度军工板块成交量（亿元）
• 图6：2016H1-2020H1军工板块营收及增速
• 图7：2016H1-2020H1军工板块归母净利润及增速
• 图8：2016H1-2020H1各子行业营收及增速（亿元）
• 图9：2016H1-2020H1各子行业净利润及增速（亿元）
• 图10：基金重仓股和军工股持仓市值变化
• 图11：基金重仓股中军工股配置比例
• 图12：2020H1军工重仓股的行业分布情况
• 图13：申万国防军工板块PE-TTM
• 图14：申万国防军工板块各子版块PE-TTM
• 图15：2019年底全球主要国家军机数量
• 图16：2019年底我国各类军机数量
• 图17：中国市场国产碳纤维需求（吨）
• 图18：中国市场碳纤维需求的来源
• 图19：低轨卫星通信产业链
• 图20：航空飞机制造行业产业链

表格目录

• 表1：2020年二季度末基金前15重仓军工股数据
• 表2：申万国防军工板块个股估值
• 表3：主要军工上市公司扩产情况
• 表4：2021-2030年我国军机需求量和市场空间预测
• 表5：预计2019-2038年波音、空客飞机国内采购量
• 表6：国际转包和国内分包中航空零部件市场空间
• 表7：2021-2030年我国军机需求量和市场空间预测
• 表8：芯片分类
• 表9：航空材料发展进程
• 表10：我国航空材料发展现状与差距
• 表11：飞机主要部件的材料使用情况
• 表12：低轨卫星通信产业链主要参与者