国防军工行业深度报告：“需求井喷倒逼企业扩张”现象已现，拥抱军工新时代_31页_1mb

报告摘要

本报告分析了2020年前三季度国防军工板块的整体表现、行业发展趋势及投资建议，重点指出军工行业在强军目标和国际局势变化下迎来发展机遇，并强调军工“硬科技”属性和军民两用技术的重要性。

军工板块表现强劲：
- 2020年前三季度，国防军工板块涨幅显著，跑赢大盘。
- 航空装备板块表现尤为突出，涨幅达53.70%。
- 板块成交量和成交金额在三季度明显提升，显示市场关注度上升。
行业基本面改善：
- 军工行业在2020H1实现营收和净利润双增长，体现出较强的抗风险能力。
- 随着“强军目标”的推进，军机和导弹等主战装备需求加速释放，带动行业景气度提升。
- “十四五”期间，军工行业基本面有望大幅改善。
军工“硬科技”属性凸显：
- 信息化、航空新材料和卫星互联网等军民两用技术成为发展重点。
- 军工电子、高端材料和卫星互联网等细分领域具有较大的发展潜力。
估值修复趋势明显：
- 军工板块整体估值位于历史80%百分位，处于修复通道。
- 航天装备、航空装备等子板块估值高于历史平均水平，但仍有提升空间。
军民两用技术前景广阔：
- 军工电子技术向民用市场溢出，推动国产替代进程。
- 航空新材料领域如碳纤维、高温合金等，正逐步实现国产化。
- 卫星互联网进入建设快车道，带动产业链发展。

板块数据：
- 成分股数量：79只
- 总市值：15524亿元
- 流通市值：10722亿元
- 市盈率（PE）：88.46倍
- 市净率（PB）：2.96倍
- 板块营收：3803亿元
- 板块净利润：121亿元
基金配置情况：
- 2020年二季度末，军工股持仓市值达157.75亿元，处于五年低点。
- 基金重仓股中军工股配置比例为0.90%，为五年最低水平。
- 基金重仓股主要集中在航空装备板块，占比达54.04%。
重点公司推荐：
- 中长期布局：中航沈飞、航发动力、中直股份、中航光电、航天发展
- 短期配置：振华科技、宏达电子、利君股份、西菱动力、华伍股份、景嘉微、光威复材、菲利华
风险提示：
- 军品订单释放不及预期
- 订单生产交付延迟
- 项目或产品研发进度不及预期

长期布局“军工白马”：
- 军工板块基本面改善，回调是布局时机。
- 中航沈飞、航发动力、中直股份、中航光电、航天发展等白马标的值得关注。
配置优质上游配套企业：
- 优先选择业绩率先兑现、攻防兼备的上游配套企业。
- 振华科技、宏达电子、利君股份、西菱动力、华伍股份、景嘉微、光威复材、菲利华等公司具备投资价值。

军用飞机需求加速释放：
- 未来十年，我国军机需求规模约1.98万亿元，其中航空发动机市场空间年均500亿元。
- 国产先进战机如歼-20、歼-16等逐步列装，带动相关产业链发展。
民用飞机制造市场空间广阔：
- 国际转包和国内分包市场前景良好，预计未来20年全球新增飞机约45,459架，价值约6.6万亿美元。
- 中国航空市场将接收50座以上客机6865架，价值约64586亿元。
航空发动机国产化取得突破：
- 国产发动机已实现三代水平，如“太行”、“昆仑”等。
- 民用发动机市场潜力巨大，C919、ARJ21等国产飞机将推动发动机国产化进程。
信息化技术加速发展：
- 军工电子技术向民用领域溢出，推动国产替代。
- 高端芯片领域，如CPU、GPU、FPGA等，国产化水平逐步提升。
航空新材料前景广阔：
- 碳纤维、高温合金钢和钛材等高端材料技术突破，带动军民两用发展。
- 国产碳纤维需求占比逐年上升，有望替代进口。
卫星互联网进入建设快车道：
- 低轨卫星通信星座建设加速，带动空间段和地面段基础设施投资。
- 北斗系统全面运营，开启全球服务新纪元，应用前景广阔。