【中信建投】国防军工行业深度：从俄乌冲突视角看低成本精确制导弹药和无人系统投资机会

从俄乌冲突视角看低成本精确制导弹药和无人系统投资机会总结

核心内容

俄乌冲突作为现代战争的典型代表，呈现出智能化战争的雏形，其中低成本精确制导弹药和无人系统成为战场消耗的主力。随着战争向持久战发展，武器成本与可消耗性成为决定战争胜负的重要因素。在这一背景下，低成本精确制导和无人系统不仅在实战中发挥重要作用，也成为各国军工订单和产能拓展的重点，为我国军贸及相关产业带来投资机会。

主要观点

• 低成本精确制导弹药：由于其高效费比和可大规模部署的特点，被广泛用于战场打击，尤其在复杂环境下实现高精度打击。俄军通过将传统火箭弹与制导模块结合，实现了低成本精确打击能力。
• 无人系统：无人机因其低成本、可大规模部署和智能化特性，成为现代战争中情报获取与打击任务的重要载体。俄乌冲突中，双方无人机日均损失量巨大，表明其在战争中的重要地位。
• 智能战争趋势：分布式杀伤链成为智能战争的重要特征，强调多域协同作战能力。无人系统在该模式中发挥核心作用，提升战场感知、打击效率与作战灵活性。
• 产业链完整性：低成本精确制导弹药和无人系统在二级市场中具备完整的上下游产业链，涉及上市公司50余家，具有一定的板块效应和投资价值。
• 技术发展重点：在精确制导弹药中，制导系统是关键环节，尤其是MEMS惯性传感器技术因其低成本、高精度、高可靠性成为未来发展的重点。

关键信息

1. 武器消耗类型

• 低成本精确制导弹药：广泛用于弥补高精度武器数量不足，具备高命中率与低成本优势。
• 常规弹药：仍是战场消耗的主力，但面临供应压力与后勤保障挑战。
• 战略精确制导导弹：用于打击高价值目标，如俄军的“榛树”导弹，具备高超音速和非核有效载荷。

2. 无人机在战争中的应用

• 功能多样化：无人机广泛应用于侦察、监视、目标定位和攻击任务。
• 智能作战链：无人机与低成本精确制导弹药结合，形成“察打一体”作战链。
• AI赋能：人工智能提升无人系统的感知、决策与协同作战能力，如美国的“晶格网格”系统。

3. 精确制导弹药产业链

• 上游：包括原材料及元器件，如中航光电、振华科技、航天电器等。
• 中游：包括制导系统，如芯动联科、北方导航、长盈通；战斗部如长城军工、国泰集团、北化股份。
• 下游：包括总装公司，如航天彩虹、洪都航空、中兵红箭、航天电子等。

4. 无人系统产业链

• 上游：复合材料公司如光威复材、中航高科、中复神鹰。
• 中游：通信系统如七一二、海格通信、北方导航；发动机系统如航发动力、宗申动力、航发控制。
• 下游：主机厂如航天彩虹、中无人机、航天电子、中航沈飞、洪都航空、晶品特装、内蒙一机。

5. 产业链技术趋势

• 制导技术：包括电视、激光、红外、毫米波、惯性导航等多种方式，其中多模与复合制导技术成为发展趋势。
• MEMS技术：MEMS惯性传感器因其体积小、成本低、可靠性高，成为精确制导弹药制导系统的重要发展方向。
• 不敏感炸药：如PBXN-109、CL-20基炸药等，具有高能量、低敏感度，提升武器安全性与作战效能。

6. 我国相关企业

• 中国兵器装备集团：拥有60多家重点企业和研发机构，涉及多个军种，具备完整的弹药研发与生产能力。
• 中国兵器工业集团：是国家安全和国防建设的主力军，涉及各军兵种的武器装备和技术保障。
• 主要单位：包括兵器装备研究所、引信研究院、航空弹药研究院等，涵盖弹药、导航、光电、通信等多个领域。

7. 投资建议

• 板块效应：低成本精确制导与无人系统产业链完整，涉及上市公司50余家，具备较强的市场表现。
• 交货周期短：相较于船舶、航空等产业，该类武器交货周期较短，有助于上市公司业绩快速释放。
• 建议关注：该板块在当前战争趋势下具备良好的投资机会。

风险分析

• 国防预算增长不及预期：若国家政策或战略调整，可能影响军工投资。
• 市场需求波动：军品采购具有高度计划性，若采购计划不及预期，将影响企业业绩。
• 改革进展不及预期：军工改革可能对行业发展方向和投资并购产生影响。
• 原材料成本压力：国际形势和宏观经济波动可能增加原材料成本，影响企业利润。
• 竞争加剧风险：民营企业进入军品供应链可能加剧竞争，影响原有企业市场份额。
• 产品价格下降风险：军队低成本采购可能导致产品价格下降，影响企业盈利。

结论

随着俄乌冲突持续，低成本精确制导弹药和无人系统在现代战争中愈发重要。我国在该领域具备完整的产业链和强大的研发生产能力，相关上市公司具备良好的投资潜力。建议投资者重点关注该板块的未来发展与市场机会。