20170729-兴业证券-交通运输行业信用投资6月月报_行业走入旺季_关注收费公路专项债政策_32页_4mb

交通运输行业信用投资6月月报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年6月交通运输行业的运行情况及信用债投资策略，指出行业整体进入旺季，特别是航空、航运和物流板块表现突出。同时，重点讨论了地方政府收费公路专项债的发行及其对高速信用债的影响。

主要观点

一、交运周期及成长板块动态

• 航空行业：国际航线运力增速显著高于国内，客座率提升明显。三大航国际运力增长12.5%，6家上市公司国际运力增长17.5%。但国内航线运力增速回落，客座率增长乏力，主要受雷暴天气影响。
• 航运行业：集运和干散货运价同比持续回暖，特别是国际集装箱运输市场SCFI均值同比上升56.8%。干散货市场BDI指数同比上升41.5%，但环比有所下降。预计三季度集运市场将出现旺季，运价有望高弹性。
• 物流行业：快递业务量和收入保持高速增长，6月快递业务量同比增长35%，收入增长31%。上半年快递业务量累计增长31.31%，收入累计增长27.49%。预计未来几年快递行业仍将维持20%-25%的复合增长。

关键信息

二、交运基础设施板块动态

• 机场行业：受雷暴天气和高基数影响，6月旅客吞吐量增速普遍下滑。上海、白云、深圳和厦门机场旅客吞吐量同比增速分别为4.7%、6.9%、4.3%和5.9%。厦门机场因金砖国家会议和厦航国际线投入，国际航线保持高速增长。
• 港口行业：6月全国主要港口集装箱吞吐量同比增长9.83%，货物吞吐量增长7.1%。干散货需求旺盛，尤其是煤炭和铁矿石，带动港口整体增长。深赤湾、上港集团、宁波港等主要港口企业表现良好。
• 公路行业：公路客运量持续下滑，货运量延续较快增长。上半年累计完成公路货运量167亿吨，同比增长9.9%。公路货运周转量同比增长9.4%。
• 铁路行业：6月铁路客运量增速受高基数影响有所下滑，但货运量增速小幅上升。上半年累计完成铁路货运量同比增长16.3%。

交运信用债投资策略

一级市场

• 6月交运类信用债新发规模达468亿，较5月有所上升。债市回暖，融资成本下降。
• 信用债发行主体评级以AAA为主，1年期以下债券占比高，收益率收窄至4-5.36%。
• 私募债占比约30%，其余发行人主体评级较高。

二级市场

• 行业利差整体回落，其中AAA级和AA级利差下降显著。
• AA级高速子领域相对价值提升，但需关注投资规模扩张过快及资质偏弱的个别企业。
• 地方政府收费公路专项债即将发行，可能影响存量高速债需求。

专题内容：地方政府收费公路专项债券发行

• 财政部发布《地方政府收费公路专项债券管理办法（试行）》，将在2017年开展试点。
• 专项债发债主体行政级别较高，项目收益与融资定价更为平衡。
• 发行额度纳入地方政府专项债务限额，期限较长，需考虑流动性问题。
• 新建高速公路将面临更大的经营压力，需关注其未来表现。

风险提示

• 人民币贬值
• 油价暴涨
• 国内经济失速
• 经济转型失败

数据图表

• 图表1-6：全民航旅客量及同比增速、旅客周转量、客座率等数据
• 图表7-14：航运主要运价指标及同比变化
• 图表15-17：全国快递业务量、收入及增长率数据
• 图表18：物流业景气指数
• 图表19-26：主要机场起降架次及旅客吞吐量同比数据
• 图表27：主要上市机场航班准点率
• 图表28-35：主要港口集装箱及货物吞吐量数据
• 图表36-39：重点港口煤炭、铁矿石运量及增长率
• 图表40-45：主要港口货物吞吐量及集装箱吞吐量数据
• 图表46-49：铁路客运、货运量及增长率数据
• 图表50-53：交运行业新发债券基本情况及利差数据
• 图表54-57：各子行业利差变化情况
• 图表58-60：收费公路建设及投资情况

总结

本报告指出交通运输行业整体进入旺季，航空、航运和物流板块表现强劲，特别是国际航线和集运市场。在信用债方面，一级市场发行规模扩大，融资成本下降；二级市场利差回落，高速子板块相对价值提升。同时，地方政府收费公路专项债即将发行，可能对高速信用债产生影响。建议关注行业龙头及具备成本管控能力的企业，同时警惕潜在风险。