2017-交通运输行业：行业走入旺季，关注地方政府收费公路专项债券政策_32页-3mb

交通运输行业信用投资6月月报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年6月交通运输行业各子板块的运行情况及信用债投资策略，指出行业整体进入旺季，关注地方政府收费公路专项债券政策对行业的影响。

主要观点

• 航空行业：国际航线运力增长显著超越国内航线，南航表现突出，但国航和东航因价格策略及航线结构影响，国际航线客座率下滑。
• 航运行业：集运和干散货运价同比回暖，预计三季度将有明显旺季表现。干散货市场运力增长略高于预期，油运市场运价低位波动。
• 物流行业：快递业务量和收入保持高增长，6月增速达35%，预计未来几年仍将维持20%-25%的复合增长。
• 机场行业：受雷暴天气和高基数影响，旅客吞吐量增速普遍下滑，但厦门机场因国际航线投入，国际线增长显著。
• 港口行业：集装箱吞吐量平稳增长，干散货需求旺盛推动货物吞吐量增长加速。
• 公路行业：客运量持续下滑，但货运量延续快速增长，受益于宏观经济向好。

关键信息

一、交运周期及成长板块动态

• 航空：6月三大航国内运力增速为7.4%，国际运力增速为12.5%。南航国际航线增速显著，客座率提升1.9pts。国航国际客座率同比下滑3pts，东航国际客座率下滑5.83%。
• 航运：6月BDI均值860.23，同比上升41.5%；SCFI均值869.76，同比上升56.8%；BDTI均值698.77，同比下降3.1%。预计三季度集运市场将表现强劲，干散货市场有望在四季度回暖。
• 物流：2017年上半年全国快递业务量174亿件，同比增长31.31%；收入2,186亿元，同比增长27.49%。6月单量增长35%，单价企稳。预计未来几年快递行业仍将维持较高增长。

二、交运基础设施板块动态

• 机场：6月全国主要机场旅客吞吐量增速普遍下滑，上海、白云、深圳、厦门机场起降架次分别增长4.1%、3.0%、3.5%、4.3%。国际航线需求疲弱，但厦门机场因国际线投入，国际线增长显著。
• 港口：6月全国主要港口集装箱吞吐量2027万TEU，同比增长9.83%；货物吞吐量106,976万吨，同比增长7.1%。深赤湾、上港集团、宁波港等主要港口表现良好，干散货需求推动货物吞吐量增长。
• 公路：6月公路客运量11.64亿人次，同比下滑；货运量167亿吨，同比增长9.9%。公路货运表现强劲，预计下半年增速有望进一步提升。

三、交运信用债投资策略

• 一级市场：6月交运类债券新发规模达468亿元，较5月增长。AAA级和AA级债券发行收益率收窄，融资成本下降。
• 二级市场：行业利差整体回落，AA级高速子板块相对价值提升，但需警惕部分企业因扩张过快或资质偏弱带来的风险。关注地方政府收费公路专项债券的发行节奏及对高速债需求的影响。

四、地方政府收费公路专项债券政策

• 政策背景：7月12日财政部发布《地方政府收费公路专项债券管理办法（试行）》，将在2017年开展试点。
• 发债主体：省级政府。
• 发行特点：项目收益与融资定价更平衡，发行额度纳入专项债务限额，期限较长，流动性需关注。
• 行业影响：多数新高速公路面临经营压力，需关注发债主体如何提升流动性。

投资建议

• 短期：关注快递板块，尤其是跌幅较大的标的，行业景气度回升，性价比较高。
• 长期：快递行业受电商推动，需求稳定，成本管控能力强的龙头企业有望获得更高利润增长。
• 风险提示：部分高速企业因扩张过快或资质问题可能面临压力；地方政府收费公路专项债券发行节奏可能影响存量高速债需求。

数据支持

• 包含多个图表，展示航空、航运、物流、机场、港口等行业的关键数据及趋势，如旅客量、运价指数、业务量增长率等。

分析结论

交通运输行业整体步入旺季，航空、航运及物流板块表现积极，港口及机场行业受外部因素影响增长放缓。信用债市场回暖，融资成本下降，但需关注行业分化及专项债政策对市场的影响。建议投资者关注行业龙头及成本控制能力强的企业，同时留意专项债发行对高速债的影响。