20170729-兴业证券-交通运输行业信用投资6月月报_行业走入旺季_关注地方政府收费公路专项债券政策_31页_2mb

交通运输行业信用投资6月月报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年6月交通运输行业整体运行情况及信用债投资策略，重点探讨了航空、航运、物流及基础设施板块的表现，以及地方政府收费公路专项债券的发行政策对行业的影响。整体来看，行业步入旺季，部分子板块表现积极，信用债市场回暖，投资机会显现。

主要观点

1. 航空行业

• 运力结构变化：6月国内运力增速为7.4%，国际运力增速为12.5%，国际线增长显著快于国内。
• 运价与客座率：国际线运价同比上升，但受雷暴天气和运力扩张影响，部分企业客座率出现下滑。
• 企业表现：南航表现最佳，国际航线增速和客座率均有显著提升；吉祥航空表现稳健，国际航线增长快于行业。
• 投资展望：三季度旺季行情可期，关注行业龙头如中国国航、南方航空，以及受益于旺季因私出行的东方航空、春秋航空、海南航空。

2. 航运行业

• 运价回暖：集运和干散货运价同比持续回暖，SCFI、BDI等指数均出现显著上升。
• 市场预期：三季度为传统旺季，集运市场有望迎来高弹性；干散货市场在四季度可能回升。
• 行业前景：集运和干散货行业复苏趋势明显，预计全年将实现盈利改善，而油运市场可能面临一定压力。

3. 物流行业

• 快递增长强劲：2017年上半年快递业务量同比增长31.31%，6月同比增长35%。
• 价格企稳：快递平均单价在6月企稳，价格战趋于结束。
• 投资策略：短期可关注跌幅较大的标的，长期则看好成本管控能力强的龙头公司。

4. 基础设施板块

• 机场行业：受雷暴天气和高基数影响，6月旅客吞吐量增速普遍下滑，但部分机场如厦门因金砖会议受益，国际航线增长显著。
• 港口行业：集装箱吞吐量平稳增长，货物吞吐量因干散货需求旺盛而加速，但产能过剩问题依然存在。

关键信息

1. 信用债市场

• 一级市场：6月交运类债券新发规模为468亿，融资成本下降，AAA级和AA级债券利差收窄。
• 二级市场：行业利差整体回落，AA级高速子板块相对价值提升，但需关注个别企业投资扩张过快带来的风险。
• 专项债券影响：地方政府收费公路专项债券的发行可能对现有高速债需求产生影响，需关注其规模和节奏。

2. 数据亮点

• 航空数据：三大航总旅客周转量同比增长9.1%，客座率微增至81.6%；南航运力增长11.8%，客座率增长1.9pts。
• 航运数据：BDI指数6月均值860.23，同比上升41.5%；SCFI指数同比上升56.8%，环比上升1.03%。
• 物流数据：6月快递业务量达35亿件，同比增长35%；上半年快递业务收入累计2186亿元，同比增长27.49%。

3. 风险提示

• 机场行业：受天气和高基数影响，短期内业绩承压。
• 高速行业：需警惕个别企业因扩张过快导致的资质风险。
• 政策变化：地方政府专项债的发行节奏和规模可能影响现有信用债市场。

投资策略

一级市场

• 债市回暖利好交运信用债发行，融资成本下降，关注高评级债券。

二级市场

• 利差水平回落，重点关注高速、航运子板块的相对价值。
• 对于AA级高速债，需注意个别企业可能面临的风险。

专题分析：地方政府收费公路专项债券

• 发行主体：省级政府。
• 收益与融资平衡：预计项目收益与融资定价会更趋平衡。
• 发行额度：纳入地方政府专项债务限额。
• 流动性：专项债期限较长，需关注流动性管理。
• 影响预期：多数新高速公路可能面临经营压力，需关注行业整体发展。

总结

交通运输行业在2017年6月整体步入旺季，部分子板块如航空、航运、物流表现积极，信用债市场也呈现回暖趋势。航空行业国际线增速加快，航运运价持续回暖，物流快递业务保持高增长。然而，机场行业受天气和基数影响，短期内面临压力。信用债方面，一级市场融资成本下降，二级市场利差收窄，AA级高速子板块相对价值提升，但需警惕个别企业风险。地方政府收费公路专项债券的推出将对行业产生深远影响，投资者需关注其发行节奏和对现有债券市场的影响。