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玲珑轮胎（601966）事件点评总结

核心内容

玲珑轮胎（601966）在2021年遭遇了业绩大幅下滑，主要受到原材料成本上升和海运费用增加的双重压力。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，认为其业绩有望在2022年实现反转。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年年度净利润：预计为8.8亿元到11亿元，同比减少50%到60%。
• 2021Q4净利润：预计为-0.5亿元到1.7亿元，环比2021Q3下降62.5%，同比2020Q4下降90.3%。
• 扣非后净利润：预计为7.5亿元到9.5亿元，环比下降78.4%，同比2020Q4下降94.9%。

2. 原材料和海运成本上升是主要原因

• 原材料价格上涨：2021年天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶、帘子布、炭黑、促进剂、防老剂等主要原材料价格均出现显著上涨。
• 海运费用高企：全球海运紧张，运费持续攀升，尤其在2021Q4，泰国到欧美航线的运费显著增加，影响公司出口产品的价格调整和毛利率。

3. 行业整体承压

• 行业趋势一致：玲珑轮胎的业绩下滑与国内轮胎行业整体趋势一致，其他主要轮胎企业如贵州轮胎、风神股份、通用股份、青岛双星等在2021Q4也均出现环比下滑。
• 市场数据表现：玲珑轮胎2022年1月29日股价为30.51元，52周价格区间为29.06-58.38元，总市值约为418.64亿元，流通市值约为415.36亿元。

4. 业绩反转预期

• 塞尔维亚基地投产：公司塞尔维亚工程即将投产，预计在高运费环境下，该基地将为公司带来业绩增量。
• 行业需求回升：国内汽车和新能源汽车产量在2021Q4开始环比增长，预计未来国内需求将好转。
• 原材料价格回落：轮胎原材料价格指数在2022年1月下旬已开始回落，预计未来成本压力将有所缓解。
• 海运费有望下降：随着疫情缓解、航运治理加强，海运费用预计下降，对出口业务的负面影响将逐步减弱。

关键信息

• 2021年Q4轮胎行业整体承压，多家企业净利润下滑。
• 原材料成本上涨：2021年轮胎原材料价格指数达到165.95，同比上涨36.96%。
• 海运费上涨：2021年Q4，中国到美西、美东、欧洲的海运费分别达到1.51万、1.70万、1.46万美元，是2020年初的6-11倍。
• 公司战略布局：玲珑轮胎在生产、零售、配套、研发等方面持续投入，如陕西和安徽新基地建设，以及新能源汽车轮胎市场拓展。
• 盈利预测：公司2021年预计归母净利润为10.91亿元，2022年预计为24.40亿元，2023年预计为40.75亿元，对应PE分别为38、17、10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于业绩反转预期和公司长期成长逻辑。
• 风险提示：包括关税政策变动、疫情持续影响、项目投产不达预期、销量增长不达预期、原材料价格波动、汇率波动、安全环保问题、产品质量事故等。

结论

尽管玲珑轮胎在2021年面临原材料和海运双重压力导致业绩下滑，但公司仍具备较强的抗压能力和增长潜力。随着塞尔维亚基地投产、国内需求回暖、原材料价格回落及海运费用下降，公司业绩有望实现反转。长期来看，玲珑轮胎作为行业龙头，具备品牌、规模、国际化和新零售等多重优势，成长逻辑不变。