20210901-财信证券-玲珑轮胎-601966.SH-短期多因素导致业绩下滑_长期成长逻辑不变_3页_376kb

玲珑轮胎公司点评总结

核心内容

本报告为财信证券对玲珑轮胎（601966.SH）的公司点评，发布于2021年09月01日，评级为“推荐”，为首次评级。根据分析师周策的观点，尽管公司2021年上半年业绩受到短期因素影响，但其长期成长逻辑未变，未来发展前景依然乐观。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现100.38亿元，同比增长21.77%。
• 归属净利润：实现7.73亿元，同比下降13.67%。
• 扣非净利润：实现6.80亿元，同比下降17.33%。
• 毛利率：2021年上半年毛利率为21.44%，较去年同期下降5.91个百分点。
• 期间费用率：整体为12.52%，较去年同期下降2.04个百分点，其中销售费用和财务费用分别下降1和1.8个百分点。

业绩下滑原因

1. 原材料成本上涨：天然胶、合成胶、帘子布等主要原材料价格暴涨，导致毛利率承压。
2. 海运费用上升：由于全球疫情、苏伊士运河堵塞及港口拥堵，海运费上涨至平常5倍以上，影响泰国出口业务。
3. 汽车缺芯影响：Q2汽车产销量环比下滑，影响配套市场销售收入。
4. 反倾销税影响：美国对东南亚轮胎企业实施反倾销税初裁，泰国工厂受其影响。

战略调整

• 公司将原“6+6”战略调整为“7+5”战略布局，加快国内生产基地建设。
• 国内基地：已有招远、德州、柳州、荆门、长春5个基地，计划在陕西铜川建设第六个基地。
• 海外基地：泰国和塞尔维亚（在建）为现有海外基地，公司正在全球范围内考察建厂，目标在2030年前完成“7+5”全球布局。

投资展望

• 未来增长逻辑：公司通过加强国内基地建设，降低对海外基地盈利的依赖，同时迎合国产替代趋势。
• 盈利预测：调整后的2021-2023年净利润分别为16.57亿元、25.42亿元、32.42亿元，对应EPS分别为1.21元、1.85元、2.36元。
• 估值区间：基于2021年26-30倍PE，合理股价区间为31.46-36.30元。
• 维持推荐：公司作为行业龙头，业务模式转变和全球化布局对其长期发展有利。

关键信息

交易数据

• 当前价格：30.28元
• 52周价格区间：23.58-58.38元
• 总市值：41661.39百万元
• 流通市值：41059.13百万元
• 总股本：137351.24万股
• 流通股：135649.00万股

投资要点

• 公司上半年业绩下滑主要由原材料成本、海运费用、汽车缺芯及反倾销税等多因素导致。
• 长期来看，公司通过加快国内基地建设，降低物流成本，提升交付效率，增强市场竞争力。
• 零售市场虽受疫情影响增速放缓，但国产替代趋势仍在持续。

风险提示

• 下游需求不及预期：若汽车和轮胎市场需求下降，可能影响公司盈利能力。
• 东南亚“双反”升级：美国可能进一步提高反倾销税，影响泰国工厂的盈利表现。

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

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