20220814-开源证券-继峰股份-603997.SH-公司信息更新报告_乘用车座椅业务势头良好_格拉默盈利改善可期_4页_794kb

继峰股份（603997.SH）乘用车座椅业务总结

核心内容

继峰股份在2022年上半年实现营收84.33亿元（-3.34%），归母净利润-1.68亿元（-189.11%），业绩下滑主要受国内疫情封控、乘用车座椅业务费用性支出高、原材料价格高企、汽车芯片短缺及俄乌冲突等因素影响。尽管短期盈利承压，但公司乘用车座椅业务发展势头良好，未来盈利有望改善。

主要观点

• 乘用车座椅业务前景广阔：公司已获得两家新能源主机厂的项目定点，表明其产品设计、技术质量获得认可。随着合肥工厂一期建设完成，客户拓展速度有望加快。
• 国产替代空间大：当前国内乘用车座椅市场由安道拓、李尔、佛吉亚等外资品牌主导，国产替代潜力巨大。
• 格拉默整合效果显现：自收购格拉默以来，公司通过优化组织架构、整合产能布局及降本措施，显著提升了格拉默的经营效率与盈利能力。
• 盈利预测乐观：公司维持2022/2023/2024年营收预测为180.78/202.34/228.02亿元，下调2022年归母净利润预测至1.41亿元，但2023和2024年盈利预测分别为5.68亿元和10.28亿元，EPS分别为0.13元、0.51元、0.92元。
• 估值逐步改善：2022年PE为130.4倍，2023年降至32.4倍，2024年进一步降至17.9倍，显示市场对其长期价值的认可。

关键信息

财务数据

营收与利润变化

• 2022年营收预计增长7.4%，但归母净利润预计增长11.7%。
• 2023年营收预计增长11.9%，归母净利润预计增长302.5%。
• 2024年营收预计增长12.7%，归母净利润预计增长81.1%。

毛利率与净利率

• 毛利率逐步提升，从2020年的13.6%增长至2024年的20.0%。
• 净利率从2020年的-1.6%提升至2024年的4.5%。

投资评级

• 投资评级为“增持”，表明公司未来表现有望优于市场。

风险提示

• 疫情反复可能影响主机厂产销。
• 原材料价格持续上涨。
• 汽车芯片短缺可能影响需求。
• 公司资产负债率较高，2022年达140.0%。

业务拓展

• 格拉默业务：通过整合与协同，格拉默盈利能力有望改善。
• 商用座舱升级：2.0版本产品已获得重卡售后市场订单。
• 隐藏式电动出风口：产品上量稳定，后续增长空间可期。

总结

继峰股份乘用车座椅业务发展良好，获得新能源主机厂定点，显示其市场竞争力增强。尽管2022年业绩承压，但长期盈利预测积极，格拉默整合效果逐渐显现，协同效应显著。公司具备技术实力、响应速度及产品性价比优势，有望快速拓展市场，提升市场份额。随着业务优化和成本控制，公司未来盈利能力有望持续改善。