20260330-浙商证券-继峰股份-603997.SH-继峰股份点评报告_座椅业务同比大增81_扭亏为盈_利润拐点已现_4页_409kb

继峰股份2025年度及未来展望总结

核心内容概述

继峰股份（603997）在2025年实现营业收入227.83亿元，同比增长2.4%（剔除美国TMD公司剥离影响后为8.23%），归母净利润4.54亿元，扣非归母净利润4.11亿元，实现扭亏为盈。公司毛利率提升至16.09%，四费率下降至13.34%，归母净利率由负转正，达到2.0%，扣非归母净利率同比提升4.3个百分点，利润拐点已现。

主要观点

1. 分部表现亮眼

• 继峰分部：2025年实现营业收入83亿元，同比增长28.72%，归母净利润3.41亿元，同比增长22.39%。主要得益于乘用车座椅业务快速发展，以及智能出风口、车载冰箱等新兴业务放量。车载冰箱业务营收达2.14亿元，同比增长77.35%。
• 格拉默分部：2025年实现营业收入149亿元，同比下降7.49%，但归母净利润1.78亿元，同比扭亏为盈，增长约8亿元。商用车座椅业务营收58亿元，同比增长7.29%，毛利率20.89%，同比提升6.28个百分点。

2. 乘用车座椅业务快速增长

• 2025年乘用车座椅业务营收达56.19亿元，同比增长80.68%，实现归母净利润1.01亿元，去年同期为盈亏平衡。
• 公司在手乘用车座椅项目定点共27个，全生命周期总销售额预计超千亿元，规模化拐点已现。
• 北京基地建设完成，上海总部基地正在建设中，东南亚和欧洲座椅基地也按计划推进。

3. 费用优化与研发投入增加

• 2025年四费率下降至13.34%，同比下降1.43个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.1/-2.0/-0.2个百分点，研发费用率同比上升0.7个百分点。
• 管理费用和财务费用大幅下降，主要由于组织架构调整、决策链条缩短、工厂管理改革及零部件自制率提升。
• 研发费用增加主要用于支持乘用车座椅业务拓展。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：2026-2028年分别为257、274、292亿元，CAGR为9%。
• 归母净利润预测：2026-2028年分别为8.4、11.4、13.4亿元，CAGR为44%。
• PE估值：对应PE分别为18X、13X、11X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据摘要

风险提示

1. 国际局势动荡可能影响出海业务的稳定性；
2. 国际独立第三方巨头资本开支增加，可能导致国产替代进程不及预期，影响利润率。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好（假设行业指数表现优于沪深300指数）

未来展望

继峰股份在2025年已实现利润拐点，未来三年预计营收与净利润将持续增长，且盈利能力和运营效率不断提升。公司通过持续的研发投入和产能扩张，有望在乘用车座椅及新兴业务领域实现更大的市场占有率和盈利能力。同时，公司正积极布局全球市场，提升国际化竞争力。

总结

继峰股份在2025年业绩显著改善，特别是在乘用车座椅业务方面实现了营收与利润的大幅增长。公司通过优化费用结构、提升研发能力、加快产能建设，为未来三年的持续增长奠定了坚实基础。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现强劲，投资评级为“买入”，未来发展前景值得期待。