服装零售行业1月投资月报：寒潮+春节催化冬装需求，暨海外纺服终端跟踪-20210106-兴业证券-18页_1mb

报告摘要

服装零售1月投资月报总结

核心内容

本报告主要分析2020年12月服装及零售行业的市场行情、行业跟踪、重要公告及新闻、投资建议和疫情对海外纺服终端的影响。报告指出，受“冷冬+春节较晚”影响，冬装需求上升，推动品牌服饰销售旺季。同时，海外品牌如Nike、Adidas、H&M等在疫情后出现业绩波动，而中国品牌如安踏、波司登等表现较为稳健。

主要观点

市场行情
- 2020年12月，恒生指数上涨1.25%，必需性消费指数上涨9.28%，非必需性消费指数上涨8.70%。
- 非必需消费品中，其他服装配件、汽车和品牌服装表现较好，涨幅分别为28.53%、18.26%和11.15%。
- 服装及服装制造板块TTM估值处于历史高位，但Forward估值处于合理水平；黄金珠宝板块TTM估值因金价回调有所回落。
线上销售数据
- 淘宝12月女装销售额480.76亿元，同比+9.3%，环比-33.1%；男装销售额240.6亿元，同比+16.9%，环比-42.9%。
- Nike销售额环比-40.4%，Adidas销售额环比+12.1%，安踏销售额环比-62.0%，李宁销售额环比-60.6%，波司登销售额环比-17.5%。
- 波司登12月线上销售额同比+55%，成交均价同比+40%，反映品牌力提升和市场复苏。
价格跟踪
- 上游纺织原材料价格上涨：328级现货月均价14,795.35元/吨，同比+12.48%；32支纯棉斜纹坯布月均价5.08元/米，同比+5.74%。
- 12月31日金价为393.00元/克，环比+3.56%。
行业重要公告及新闻
- 港股：安踏体育出售Precor资产，李宁收购大湾区物业，波司登调整可换股债券转换价，赢家时尚派发特别股息，高鑫零售更改财政年度结算日。
- 海外：优衣库关闭韩国旗舰店，H&M第四财季收入下降10%，Adidas计划出售Reebok，Nike第二财季收入增长9%，Signet扭亏为盈，Moncler收购Stone Island，Lululemon收入增长22%。

关键信息

投资建议：推荐可选消费板块持续复苏，重点配置安踏体育、波司登、周大福、申洲国际、李宁、滔搏等企业。
品牌表现：
- 运动鞋服：Nike、Adidas、安踏、李宁、特步等表现分化，Adidas线上销售额增长显著。
- 羽绒服：波司登表现亮眼，线上销售增长55%，品牌零售金额增长25%以上。
- 黄金珠宝：周大福、六福集团、周生生等龙头复苏优于行业，但整体表现仍偏弱。
疫情后复苏：
- 国际品牌在2020Q3实现V型反弹，其中Lululemon、Under Armour等增长显著。
- 中国市场复苏领先全球，尤其在运动品类和品牌力较强的公司中表现突出。
- 中国品牌库存周转效率优于海外品牌，如Nike库存恢复情况较好，而Adidas、Under Armour表现较差。

本月专题：疫情以来海外纺服终端跟踪

国际品牌在2020Q3全球营收恢复正值，部分品牌如UNIQLO、Puma、Lululemon实现正增长，Nike、Gap、Adidas等表现平平。
中国以外市场复苏较慢，但部分品牌如UNIQLO、Puma、Gap、Lululemon实现海外业务正增长。
中国市场在库存周转效率上表现优于海外市场，反映消费复苏力度和品牌管理能力。

风险提示

宏观经济波动
行业政策风险
消费偏好变化
疫情的不确定性

投资组合推荐

公司名称	代码	评级	市值（亿元）	增长预期
安踏体育	2020.HK	审慎增持	3,498	高景气
波司登	3998.HK	审慎增持	461	品牌升级
周大福	1929.HK	未评级	1,014	复苏优于行业
申洲国际	2313.HK	审慎增持	2,270	制造端受益
李宁	2331.HK	审慎增持	1,339	品牌力提升
滔搏	6110.HK	买入	605	高增长潜力