纺服行业2023年中期投资策略：终端消费复苏，制造拐点渐进-20230704-西南证券-30页_1mb
报告摘要
纺服行业2023年中期投资策略总结
核心内容
运动服饰行业持续改善
- 行业现状：2023年第一季度，运动服饰品牌流水增速均转正并实现稳健增长，库销比改善，预计23Q2增速继续向上，折扣率回升，经营质量提升。
- 主要品牌表现：
- 安踏：管理层架构迭代后焕发生机，FILA品牌恢复正常增长，户外品牌高增长，多品牌布局夯实竞争力。
- 李宁：深耕产品，渠道效率进一步向好。
- 特步国际 & 361度：纵向深耕渠道，品牌粘性持续提升。
- 推荐标的：安踏体育、李宁、比音勒芬。
纺织制造行业迎来拐点
- 行业现状：欧美地区通胀回落，消费者信心回升，美国服装类零售及批发库存增速明显下降，下游库存去化接近尾声，订单需求有望回暖。
- 主要企业表现：
- 华利集团：受益于第二成长曲线羊绒纱线业务放量，业绩增长亮眼。
- 新澳股份：垂直一体化产业链布局，业绩表现较好。
- 推荐标的：华利集团、新澳股份。
黄金珠宝行业崛起
- 行业现状：受益于线下消费复苏和婚庆刚需释放，黄金等国潮产品崛起，头部品牌市场份额提升。
- 主要品牌表现：
- 中国黄金、潮宏基、周大生：受益于终端消费回暖，业绩表现强劲。
- 潮宏基：凭借时尚产品设计创新及高毛利率产品推出，业绩增长显著。
- 周大生：通过拓店和精细化运营，业绩保持较高增速。
- 趋势展望：黄金工艺升级带动悦己需求，品牌营销和消费习惯普及将推动培育钻市场增长。
海外服饰行业承压但有改善
- 欧美品牌表现：2022年起营收增速逐步放缓，主要受通胀和消费者信心影响。
- Lululemon：经营质量优于同行，中国市场增长显著，毛利率提升明显。
- 趋势展望：库存去化接近尾声，行业有望迎来改善。
奢侈品行业回暖
- 行业现状：奢侈品头部公司营收增速整体回升，但美国区域销售仍疲软。
- 主要品牌表现：
- Hermes：受益于中国区域恢复速度较快，表现优于同行。
- Kering：旗下Gucci销售疲软，连续两个季度负增长。
- 趋势展望：随着国际旅行恢复，中国消费者有望带动欧美奢侈品消费复苏。
主要观点
- 运动服饰行业：经历低谷后已逐步复苏，库存去化完成，折扣率回升，品牌竞争力提升。
- 纺织制造行业：下游库存去化接近尾声，订单需求回暖，原材料价格低位及人民币贬值有利于盈利能力提升。
- 黄金珠宝行业：国潮产品崛起，悦己消费提升，头部品牌市场份额持续增长。
- 海外服饰行业：欧美品牌增长乏力，但Lululemon表现优于同行，中国市场成为增长动力。
- 奢侈品行业：整体回暖，但美国市场仍面临压力，中国消费者将成为重要驱动力。
关键信息
- 2023年一季度纺服行业表现：
- 营收增长：3.9%，排名第12位。
- 净利润下降：-5.3%，排名第22位。
- 运动服饰品牌流水数据：
- 安踏：23Q1实现中单位数正增长。
- 李宁：23Q1实现中单位数增长。
- 特步国际：23Q1约20%增长。
- 361度：23Q1主品牌低双位数增长。
- 纺织制造企业业绩：
- 华利集团：23Q1营收/净利润分别同比增长9.4%/21.2%。
- 新澳股份：23Q1营收/净利润分别同比增长15.71%/18.00%。
- 黄金珠宝行业数据：
- 2023年4-5月金银珠宝类零售同比增长：44.7%、24.4%。
- 潮宏基：23Q1营收/归母净利润同比增长49.7%/26.1%。
- 周大生：23Q1业绩保持较高增速。
- 投资建议：
风险提示
- 下游库存去化不及预期。
- 原材料价格波动。
- 汇率波动。
- 消费修复不及预期。
- 市场竞争加剧。
行业回顾
- 纺服指数表现：2023年1月至6月30日，累计上涨1.27%，跑输上证指数1.7个百分点。
- 子板块表现：
- 饰品涨幅最大：+11.3%。
- 港股运动服饰跌幅最大：-24.5%。
- 行业排名：纺服行业收益率在申万一级行业中排名第12位。
总结
2023年纺服行业整体呈现复苏态势，运动服饰、黄金珠宝及纺织制造等子行业均有明显改善。运动服饰品牌在去库存和消费修复带动下，经营质量提升，头部品牌竞争力增强。纺织制造行业随着下游库存去化接近尾声，订单需求回暖，盈利能力有望改善。黄金珠宝行业因国潮产品崛起，悦己需求提升，头部品牌市场份额持续增长。海外服饰行业虽面临挑战，但Lululemon表现突出，中国市场的潜力值得期待。奢侈品行业整体回暖，但美国市场仍需时间恢复。重点推荐安踏体育、李宁、比音勒芬、华利集团和新澳股份，其估值合理，增长潜力大，投资评级为“买入”。
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