20221226-西南证券-纺服行业2023年投资策略_看好品牌消费修复_期待制造拐点_58页_3mb

纺服行业2023年投资策略总结

核心观点

• 服饰家纺：户外及运动子板块景气度最强，2022年前三季度牧高笛营收/归母净利分别增长60%/82.4%。2023年随着疫情缓解，消费有望率先修复，建议关注兼具产品和渠道优势的龙头，如安踏体育、李宁、特步国际、361度、波司登、比音勒芬。
• 纺织制造：受原材料价格回落和人民币贬值影响，2022年前三季度营收/归母净利润分别增长19.6%/23.6%。海外通胀边际改善，国内疫情缓解后下游库存拐点有望提前到来，建议关注研发与快反能力突出、产能规划清晰的龙头，如华利集团、申洲国际、伟星股份、台华新材。
• 珠宝：疫情对消费需求造成压力，但培育钻市场处于低渗透率高增长阶段，豫园、曼卡龙、潮宏基、中国黄金等已布局。2023年随着消费回暖，培育钻前景广阔，建议关注相关企业。
• 海外纺服：整体承压，但Lululemon表现突出，涨幅达8.5%。其增长动力源于“Althflow”风格市场布局及中国市场增长。预计未来半年以防御为主。
• 海外奢侈品：2022年全球奢侈品板块下跌21%，但头部企业如LVMH、Hermes、Richemont表现优于大盘，业绩快速修复中。伴随中国疫情缓解及春节等消费旺季，奢侈品消费有望迎来一波修复。

行业回顾

2022年行业表现

• 纺服指数：累计下跌17.6%，跌幅超过沪深300 4.3个百分点，行业收益率排名第17位。
• 服饰家纺：前三季度营收同比-5.8%，归母净利润同比-32.5%。其中，牧高笛营收/归母净利润分别增长60%/82.4%，成为行业黑马。
• 纺织制造：前三季度营收/归母净利润分别增长19.6%/23.6%，是唯一实现增长的板块。
• 珠宝：前三季度营收/归母净利润分别增长1.4%/-14.3%，整体承压，但周大生、曼卡龙等受益于省代模式及新品布局，表现优于行业。

重点推荐投资标的

重点专题

露营市场

• 露营成为2022年消费黑马，行业处于爆发期。
• 牧高笛受益于露营潮流，业绩表现亮眼，2022年前三季度营收/归母净利润增长60%/82.4%。
• 露营参与率低（约3%），人均消费低（50元），未来增长空间大。
• 推荐标的：牧高笛。

运动服饰

• 国内运动服饰市场增长强劲，2021年市场规模达3718亿元，同比增长18%。
• 头部品牌市占率高，2021年CR5达58.1%，高于其他服饰品类。
• 国货崛起，如安踏、李宁等，市占率持续提升。
• 推荐标的：安踏体育、李宁、特步国际、361度。

家纺

• 行业增长稳健，2021年市场规模达2687亿元。
• 线上渗透率提升，行业集中度较低，未来有望优化。
• 推荐标的：波司登、比音勒芬。

珠宝

• 疫情对珠宝消费影响较大，但培育钻市场增长迅速。
• 豫园、曼卡龙、潮宏基等布局培育钻，未来市场前景广阔。
• 推荐标的：周大生、曼卡龙、萃华珠宝、豫园股份。

风险提示

• 终端消费修复不及预期的风险。
• 原材料价格波动的风险。
• 汇率波动的风险。