20211109-安信证券-开市预想_结合创业板_科创板_看北交所的机遇和挑战_10页_958kb

北交所开市机遇与挑战分析总结

核心内容

本文分析了北交所开市后的估值消化情况，并通过对比科创板和创业板的历史经验，探讨北交所可能面临的机遇与挑战。文章指出，北交所公司由于在上市前已在新三板挂牌交易，且具备更短的限售锁定期和较大的流通盘，其估值消化周期可能较科创板和创业板更短。

主要观点

• 北交所的设立旨在支持创新型中小企业发展，其开市初期市场热度可能较高，但相比科创板和创业板，估值消化过程可能更快。
• 科创板和创业板在开市后经历了一段较长的震荡调整期，主要是由于高估值需要时间消化。
• 北交所公司由于在新三板已有交易价格，可作为发行定价参考，部分预期在上市前已兑现，有助于平滑上市后股价波动。
• 北交所公司通过新三板定增融资，其募投项目变现速度较快，有助于业绩兑现和估值调整。
• 北交所的限售锁定期为12个月，明显短于科创板和创业板的36个月，同时具备较大的初始流通盘，降低大股东解禁对市场的冲击。
• 北交所公司首发市盈率相对较低，约为科创板和创业板的一半，有助于抑制过度炒作，加快估值消化。

关键信息

北交所设立背景与进程

• 2021年9月2日，设立北交所的决定正式宣布，旨在支持中小企业创新发展，完善多层次资本市场体系。
• 北交所相关制度规则已完成公开征求意见，技术系统基本就绪，各项工作有序推进。
• 投资者准入门槛降低，个人投资者准入由100万元降至50万元，有助于提升市场参与度。

北交所与科创板、创业板的差异

估值消化机制分析

• 已有交易价格：北交所公司上市前已在新三板挂牌交易，市场化的前期价格作为发行定价参考，有助于降低上市后的波动。
• 募资渠道成熟：新三板挂牌期间已有定增融资，部分公司已实现业绩兑现，缩短估值消化时间。
• 限售锁定期短：12个月的锁定期和较大的流通盘降低大股东解禁压力，有助于市场理性定价。
• 相对保守定价：北交所公司首发市盈率较低，有利于市场稳定和估值调整。

市场预期与表现

• 北交所开市后，市场整体估值中枢可能上移，但预计调整期较科创板和创业板更短。
• 精选层企业平均PE-TTM为33倍，显著低于科创板（66倍）和创业板（65倍），具备上涨空间。
• 前期精选层公司涨幅较大，但估值仍处于较低水平，显示市场对其成长性较为认可。

风险提示

• 政策推进不达预期可能导致市场波动。
• 上市公司业绩修正可能影响估值。

结论

北交所的设立为创新型中小企业提供了更高效的融资与上市平台，其估值消化周期可能较科创板和创业板更短。市场应关注北交所公司的基本面和成长性，理性看待其估值变化。