北交所研究系列报告（一）：征求意见稿，细节见文章-20210912-安信证券-17页_958kb

北交所研究系列报告（一）：征求意见稿总结

核心内容

北京证券交易所（以下简称“北交所”）于2021年9月5日发布《股票上市规则（试行）》《交易规则（试行）》和《会员管理规则（试行）》等规章并公开征求意见，标志着北交所的设立进入实质性阶段。北交所将平移新三板精选层制度，形成支持创新型中小企业的差异化市场结构，为中小企业提供更普惠的融资渠道。

主要观点

1. 北交所制度设计与新三板精选层保持一致

• 北交所首次公开发行并上市的条件与精选层相同，即要求挂牌满12个月的创新层公司，符合财务与市值标准。
• 上市条件包括：最近一年期末净资产不低于5000万元，公开发行股份不少于100万股，发行对象不少于100人，公开发行后公司股本总额不少于3000万元，股东人数不少于200人，公众股东持股比例不低于25%（若股本总额超过4亿元则不低于10%）。
• 市值及财务指标符合四套标准之一，包括：
  • 标准（一）：预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。
  • 标准（二）：预计市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正。
  • 标准（三）：预计市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占营业收入比例不低于8%。
  • 标准（四）：预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

2. 交易制度延续精选层机制，为混合交易预留空间

• 北交所延续精选层连续竞价交易机制，维持30%的涨跌幅限制、10万股或100万元的大宗交易门槛、首个交易日不设涨跌幅等不变。
• 为引入混合交易和盘后固定价格交易预留制度空间，以增强市场稳定性，减少极端情绪波动。
• 明确交易公开信息与股价异常波动的公示要求，包括涨跌幅、价格振幅和换手率等指标达到一定阈值时需披露。

3. 会员管理机制符合公司制交易所特点

• 北交所实行会员管理制度，与上交所、深交所等会员制交易所有所不同，采用公司制下的会员管理方式。
• 会员管理内容涵盖资格建立、风险控制、客户管理、交易信息使用和技术系统管理等，旨在完善公司治理结构，增强市场透明度与监管有效性。

关键信息

1. 北交所设立进展迅速

• 北交所设立仅数日即完成工商注册，注册资本为10亿元，注册地为北京市西城区金融大街丁26号。
• 北交所与新三板市场形成“南北贯通”的格局，推动区域经济与科技创新协同发展。

2. 精选层与创新层企业成为北交所上市后备力量

• 精选层共有66家公司，其中12家被工信部评为“专精特新小巨人”企业，占比18.18%。
• 创新层公司共计1248家，其中739家符合北交所上市标准，571家符合市值及财务标准，13家符合三条以上标准。
• 北交所将为更多中小企业提供上市机会，助力其成长壮大。

3. 北交所定位与沪深交易所错位发展

• 北交所主要服务于创新型中小企业，其制度设计更具包容性和精准性，与科创板、创业板形成错位发展。
• 北交所将与沪深交易所、区域性股权市场形成贯穿南北的新格局，推动资本市场良性循环。

4. 金融科技发展是北交所的重要方向

• 北京在金融科技发展指数（FDI）排名全球第一，北交所可利用这一优势，深化金融科技和数字金融创新。
• 未来或调整准入门槛，提高市场流动性与融资能力，服务更多中小企业。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 市场流动性不足

投资建议

• 关注具有“专精特新”属性的中小企业，尤其是机械、化工、信息技术、医药生物等领域。
• 投资应以企业基本面和业绩增长为驱动，而非单纯依赖估值修复。

未来趋势

• 北交所将推动多层次资本市场建设，完善我国特色资本市场体系。
• 强化市场流动性与金融科技发展，助力中小企业成长，实现从“小巨人”到“独角兽”的跨越。