20220620-中航证券-金融市场分析周报_美联储加息75BP_国内资本市场表现稳定_24页_1mb

金融市场分析周报总结（2022.06.13-2022.06.17）

核心内容

• 经济数据：5月主要经济指标同比回升，经济边际修复，但仍未完全摆脱疫情影响。二季度经济有望保持正增长，三季度进一步恢复至常态水平。
• 资金面：央行公开市场操作维持零投放，资金价格基本平稳，但需警惕年中资金面收紧。
• 利率债：短期维持窄幅震荡，中期面临调整风险，因经济基本面和货币政策环境有所改善。
• 可转债：权益市场独立走强，可转债超七成上涨，建议关注稳增长、疫后修复、新能源等板块。
• 主要资产价格：A股逆势上涨，黄金价格涨跌不一，原油价格暴跌，黑色产业链价格暴跌，人民币兑美元汇率维持韧性。

主要观点

1. 经济边际修复

• 5月主要经济指标同比回升，显示经济在疫情缓解和稳增长政策推动下出现边际改善。
• 4月经济受疫情影响严重，5月经济修复但尚未完全恢复，6月上海、北京等地解封为经济增长打开空间。
• 服务业生产指数降幅收窄，消费呈现弱势复苏，但必需品消费增速加快，可选消费降幅收窄。

2. 资金面分析

• 央行本周公开市场操作完全对冲到期量，资金价格整体平稳。
• 税收减少可能是资金面宽松的原因之一，但临近年中仍需警惕资金面变化。
• 下周政府债融资仍处于高位，需关注央行可能的应对措施。

3. 利率债走势

• 短期债市受宽松资金面影响，收益率小幅下行，但中长期面临调整风险。
• 经济复苏力度和持续性仍有待观察，货币政策短期内保持宽松。
• 随着CPI缓慢上行和中美货币政策周期错位，资金利率可能低位回升。

4. 可转债表现

• 权益市场独立走强，带动可转债上涨，但涨幅不及正股。
• 建议关注稳增长、疫后修复、复工复产、新能源等逻辑下的可转债。
• 转股溢价率下行，隐含波动率上行，显示市场情绪波动加大。

5. 主要资产价格分析

• 权益市场：A股逆势上涨，北向资金流入，券商、消费、新能源等板块表现较好。
• 黄金市场：金价涨跌不一，伦敦金现小幅上涨，但COMEX期价下跌，短期仍处于拉锯状态。
• 原油市场：国际油价暴跌，美油跌幅较大，短期受需求预期支撑，中长期则面临下行压力。
• 黑色产业链：螺纹钢、焦炭、焦煤价格暴跌，受下游需求疲软和前期获利了结影响。
• 人民币兑美元汇率：美元指数上涨，人民币保持韧性，汇率中间价微升，但需关注美联储后续政策影响。

关键信息

一、经济数据

• 5月规模以上工业增加值同比转正，制造业改善明显。
• 消费同比降幅收窄，但餐饮消费仍低迷。
• 房地产投资降幅扩大，但5月当月降幅收窄。
• 5月能繁母猪存栏环比转正，生猪养殖板块盈利有望反转。
• 基建投资同比增速略升，稳增长政策效果初显。

二、货币政策

• 央行本周零投放，资金面平稳。
• 税收减少和稳增长政策支撑资金宽松，但年中可能收紧。
• 美联储加息75BP，目标年底加息至3%-3.5%，对国内货币政策形成制约。

三、市场表现

• A股逆势上涨，北向资金流入，成长股表现优于价值股。
• 可转债超七成上涨，但涨幅不及正股。
• 黄金价格因通胀预期和美联储加息出现分化。
• 原油和黑色产业链价格受需求疲软和政策影响大幅下跌。

四、投资建议

• 权益市场：标配价值，超配成长、科技、消费。
• 固收市场：标配短端利率债、城投债、可转债；低配长端利率债。
• 商品市场：超配黑色产业链，标配原油，低配黄金。
• 行业配置：关注稳增长主线、疫后修复、复工复产逻辑、新能源板块。

风险提示

• 货币政策超预期收紧。
• 信用风险集中爆发。
• 外部环境不确定性，如美联储政策变化及全球经济衰退风险。

投资评级

分析师简介

• 姓名：符旸
• 执业证书号：S0640514070001
• 职位：首席宏观分析师
• 学历：经济学硕士