20171025-安信证券-佩蒂股份-300673.SZ-业绩稳定增长_整合全球资源有助于业绩优化__5页_325kb

报告摘要

佩蒂股份（300673.SZ）2017年三季报分析总结

核心内容

佩蒂股份在2017年10月24日发布了2017年三季报，展示了其业绩的稳定增长，并通过全球资源整合进一步优化了公司运营。公司主要产品为宠物咬胶，受益于原材料价格下降，毛利率显著提升，且在国内外市场均展现出良好的发展势头。

主要观点

业绩增长显著
- 报告期内，公司实现营业收入4.23亿元，同比增长9.18%；
- 归属于上市公司股东的净利润达6097.2万元，同比增长18.56%；
- 第三季度营业收入1.55亿元，同比增长18.74%；
- 归母净利润2315.4万元，同比增长17.75%；
- 综合毛利率达34.65%，同比上升约5.87个百分点。
国外市场表现稳健
- 公司以外贸为主，2014-2016年国外收入占比均超过95%；
- ODM业务占比持续上升，2014-2016年分别为95%、96%及97.7%；
- 与SpectrumBrands、PetMatrixLLC等国际品牌商建立长期合作关系，前五大客户占收入比重均超过90%；
- 自主品牌“PEIDI”、“MEATYWAY”在加拿大沃尔玛销售，销量稳定。
国内市场逐步拓展
- 公司通过设立实体店及与电商平台合作，国内渠道逐步铺开；
- 国内销售额快速增长，受益于中国宠物市场的高速发展，预计2020年市场规模将超过2000亿元；
- 公司参与制定《宠物食品—狗咬胶》国家标准，具备行业影响力。
全球资源整合提升竞争力
- 在越南建立生产基地，降低人力及原材料成本；
- 向乌兹别克斯坦采购畜皮咬胶半成品；
- 在新西兰投建生产基地，利用当地优质原材料和环境提升产品质量；
- 通过全球布局，公司在成本控制与产品质量方面实现双重优化，助力业绩进一步增长。

关键信息

投资建议

投资评级：买入-A；
6个月目标价：55.00元；
当前股价（2017-10-24）：47.57元。

财务数据

总市值：38.06亿元；
流通市值：9.51亿元；
总股本：8000万股；
流通股本：2000万股；
12个月价格区间：32.17/48.24元。

业绩预测（2017-2019）

年份	归母净利润（亿元）	EPS（元）
2017E	1.07	1.34
2018E	1.35	1.69
2019E	1.69	2.11

盈利能力指标

指标	2017E	2018E	2019E
毛利率	33.8%	34.8%	35.4%
营业利润率	19.2%	20.7%	21.5%
净利润率	17.1%	18.4%	19.1%
ROE	22.3%	23.5%	24.3%
ROIC	50.6%	68.2%	71.8%

估值指标

指标	2017E	2018E	2019E
PE(X)	31.4	24.9	20.0
PB(X)	7.0	5.8	4.9
P/S	5.4	4.6	3.8
EV/EBITDA	22.7	17.9	13.9

风险提示

原材料价格波动风险：可能影响公司成本和利润；
下游核心客户采购量下滑：可能对公司业绩产生负面影响。

总结

佩蒂股份凭借其在宠物咬胶领域的专业能力，实现了业绩的稳定增长，并通过全球资源整合进一步提升了其市场竞争力和盈利能力。公司在国内市场的拓展也显示出良好的增长潜力，预计未来几年将继续受益于宠物行业的快速发展。尽管存在原材料价格波动和客户采购量下滑的风险，但其持续的研发投入和市场布局为其长期发展提供了有力支撑。

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