电力行业2018年投资策略_用电量景气增长_砥砺前行中各赴前程_48页_1mb

电力行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年电力行业整体景气度不佳，主要受到房地产与基建投资增速放缓的影响，用电量增长较2017年有所下降，供需宽松格局扩大。行业评级为“中性”，认为水电、火电及光伏等不同形式的发电企业将面临不同的发展机会与挑战。

主要观点

电力需求

• 电力需求保持景气，全社会用电量增速为6.7%，其中第二产业贡献最大。
• 预计2018年全国用电量将增长5.3%，2019-2020年年均增速为4.1%，总量将达到约7.2万亿千瓦时。

电力供应

• 电力供应持续宽松，非化石能源装机比重上升至38%，火电比重下降至62%。
• 预计至2020年，全国发电装机将超过20亿千瓦，平均利用小时数下降至约3,391小时。

火电

• 火电盈利有望触底反弹，主要得益于煤电价格联动机制的实施，预计2018年燃煤上网电价将上涨1~2分/千瓦时。
• 煤电去产能持续推进，60万千瓦以上机组占比高，将受益于供给侧改革和煤电重组。

风电

• 风电利用小时数提升，弃风率下降，预计2018年风电装机增长10%~12%，2020年将达到220吉瓦。
• 风电投资持续下降，但提升现有产能将成为重点。

光伏

• 光伏发电新增装机受收益率下降影响，增量放缓，但成本下降和政策支持仍为其带来发展空间。

水电

• 水电行业受益于来水预期良好，特高压通道投运改善消纳能力，盈利有望提升。

关键信息

电力结构

• 截至2017年10月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量为16.7亿千瓦，火电占比为64.7%。
• 预计2020年非化石能源装机比重将上升至42%。

电力供需

• 2017年1~10月全社会用电量增长6.7%，增速比2016年提高1.9个百分点。
• 2018年全社会用电量预计增长至66,555.61亿千瓦时，增速为5.3%。

火电情况

• 2017年前三季度火电设备平均利用小时为3,117小时，同比提高46小时。
• 2018年煤电价格联动机制将使燃煤上网电价上涨约1~2分/千瓦时，预计带来约1,000亿元的盈利空间。
• 火电装机规模增长空间有限，预计年均复合增速为3.5%。

风电情况

• 2017年前三季度新增并网风电装机容量970万千瓦，同比下降14.1%。
• 2016年全国风电项目单位造价为8,157元/千瓦，预计2018年下降至7,500元/千瓦。
• 弃风率下降，利用小时数提升，红色预警省份将逐步恢复。

光伏情况

• 2017年光伏新增装机量有所下降，但成本下降趋势明显。
• 2018年预计新增装机量不会出现快速上涨，未来有望实现平价上网。

水电情况

• 多项新政出台，提升大水电盈利预期。
• 特高压通道投运，改善水电消纳能力，预计2018年水电装机约为180吉瓦，2020年达到220吉瓦。

建议关注的公司

• 华能国际（600011）
• 广州发展（600098）
• 川投能源（600674）
• 国投电力（600886）

风险因素

• 经济增长不达预期
• 煤电联动搁置
• 水电来水量低

结论

2018年电力行业将面临结构调整和优化升级，火电盈利有望触底反弹，风电和光伏将逐步改善，水电受益于政策支持和特高压通道投运。建议关注具备较强盈利能力和增长潜力的公司，同时需警惕宏观经济和政策变动带来的风险。