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产业债评级调整为哪般？

核心内容概述

2020年，产业债市场经历了显著的评级调整波动，主要表现为：

• 主体评级上调：共94家产业债发行主体评级上调或展望调整，其中以国有企业为主，占比超过70%。
• 主体评级下调：共108家产业债发行主体评级下调或展望调整，其中民营企业为主，但国企违约数量有所上升。
• 债项评级调整：全年共有130只产业债债项评级上调，208只债项评级下调，且债项调整主要由相应主体评级调整引发。
• 市场影响：永煤集团等多个国企债务违约或逾期，引发一级市场取消发行、二级市场信用债利差走阔、融资成本抬升等连锁反应。

主要观点

1. 主体评级上调情况

• 行业分布：房地产行业上调企业数量最多（14家），其次是建筑装饰和交通运输行业。
• 企业性质：以国有企业为主，占比超70%。
• 省份分布：广东省上调企业数量最多（15家），其次是浙江和山东。
• 上调原因：
  • 盈利能力与经营能力增强：营收规模增长、规模效应加强、盈利水平提升是主要因素。
  • 区域经济优势与政府/股东支持：对国有企业尤为重要。
  • 资本结构改善与偿债能力提升：融资能力增强、资产质量提升、现金流对债务覆盖能力增强等。
  • 外部支持：融资渠道优化、股东和政府支持力度加强。

2. 主体评级下调情况

• 行业分布：医药生物行业下调企业数量最多（11家），其次是综合和公用事业行业。
• 企业性质：民营企业为主，但国企违约数量有所上升。
• 省份分布：广东省下调企业数量最多（20家），其次是北京和山东。
• 下调原因：
  • 债务压力、流动性风险加剧、营收下降：是主要因素，分别出现56次、41次和38次。
  • 民营企业：盈利能力下降、市场竞争加剧、政策监管风险影响。
  • 国有企业：股东支持力度降低。
  • 行业类型：强周期和弱周期行业均受到债务压力和营收下降的影响。

关键信息

评级调整趋势

• 整体趋势：2020年主体评级调整的中枢有所下移，上调数量减少，下调数量增加。
• 迁移矩阵：AA级和A+级及以下企业评级下调为主，占比高；AA+和AA-级企业评级上调为主，占比下降。

上调案例分析：济宁矿业集团有限公司

• 背景：以煤炭为主业，资产和利润逐年增长。
• 评级调整：主体信用等级由AA调升至AA+，评级展望为稳定。
• 原因分析：
  • 资产划转：新并入三对优质矿井，提升煤炭资源储量和产能。
  • 盈利能力增强：煤炭产品销售价格较高，净利润和经营活动净现金流增长。
  • 资产质量提升：总负债和总债务减少，所有者权益增长。
  • 资本结构优化：资产负债率和总资本化比率下降，财务杠杆水平降低。

下调案例分析：清华控股有限公司

• 背景：大型国有企业，涉及多个领域。
• 评级调整：主体信用等级由AAA调降至AA+，评级展望为负面。
• 原因分析：
  • 债务压力增加：债务负担加重，导致评级下调。
  • 流动性风险加剧：资金链紧张，影响偿债能力。
  • 营收下降：业务收入下滑，影响整体财务状况。

风险提示

• 债市波动超预期：信用风险可能进一步增加。
• 疫情影响超预期：对部分企业造成额外压力。
• 部分数据缺失：可能影响评级分析的准确性。

总结

2020年产业债市场评级调整显著，反映出市场信用风险的上升。评级上调主要集中在盈利能力、经营能力增强及区域经济优势和外部支持；评级下调则主要由于债务压力、流动性风险加剧和营收下降。整体来看，市场对信用风险的关注度提升，需密切关注企业基本面变化及外部环境影响。