20160314-申万宏源-机械行业专题报告：估值比较：超配油服、工业4.0_1mb

机械行业专题报告总结

核心内容概述

本报告是申万宏源研究发布的机械行业专题报告，旨在为投资者提供机械板块及细分行业的估值分析与投资建议。报告指出，当前机械板块整体估值较高，建议标配；在传统行业和新兴行业中，油服板块和工业4.0板块具备相对估值优势，分别建议超配和标配。

主要观点

1. 机械板块整体估值较高，建议标配

• 截至2016年3月11日，SW机械板块TTM（剔除负值）整体估值为44X，与2014年底估值水平相当，处于历史较高位置。
• 与A股整体估值相比，比值为2.76，为历史高位，显示机械板块缺乏明显估值优势。
• 机械板块自2013年中期开始相对A股整体溢价扩大，但当前市场情绪和基本面并未支持持续高估值。

2. 传统行业估值偏高，仅油服相对低估

• 除油服外，其他传统行业估值水平基本与2009-2010年景气周期相当，且高于2014年底的机械整体估值。
• 油服板块目前折价水平较高，显示其处于相对低估状态，是传统行业中唯一具备估值优势的板块。
• 油服板块2016年平均估值为21X，中位数为30.5X，其中惠博普估值相对较低，成为重点推荐。

3. 新兴行业估值优势显著，建议超配工业4.0

• 新兴行业如工业4.0、无人机、核电等，整体估值低于机械板块，尤其是工业4.0板块折价水平达到0.82，为13年以来最高。
• 由于中小创股灾导致的大幅杀跌，新兴行业估值处于历史低位，具备较大的修复空间。
• 工业4.0板块2016年预测平均估值为25.28X，中位数为33.6X，其中软控股份和山东威达估值相对合理且成长路径清晰，被重点推荐。

4. 其他重点推荐个股

• 中集集团是2016年估值低于25X的个股之一，且纵向估值处于低位，成为其他重点推荐标的。
• 中集集团的房地产业务、转型升级及高管参与港股增发等因素，使其具备投资价值。

关键信息

估值比较

重点推荐公司

• 油服板块：惠博普（2016年PE为25X，2017年PE为20X）
• 工业4.0板块：软控股份（2016年PE为28X，2017年PE为23X），山东威达（2016年PE为27X，2017年PE为21X）
• 其他推荐：中集集团（2016年PE为12X，2017年PE为9X）

投资评级说明

• 机械板块：建议标配
• 油服板块：建议超配
• 工业4.0板块：建议超配
• 核电、无人机板块：建议标配

有别于大众的认识

1. 传统行业目前并无估值优势，油服是传统板块中相对低估的。
2. 新兴行业整体估值较低，尤其是工业4.0板块，具备较高的折价空间，可精选股票超配。

股价表现的催化剂

• 市场情绪逐步修复
• 新兴板块恢复市场溢价

风险提示

• 系统性风险

附录信息

• 证券分析师：曲伟（A0230515120003），quwei@swsresearch.com
• 联系人：金荣（8621-23297818×0566），jinrong@swsresearch.com
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• 报告来源：Wind，申万宏源研究
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