20160314-申万宏源-机械行业专题报告：估值比较：超配油服、工业40_16页_1mb

机械行业专题报告总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的机械行业专题报告，重点分析了2016年3月机械板块及细分行业的估值情况，并提出投资建议。报告指出，当前机械板块整体估值较高，不具备明显优势，建议标配。在细分行业中，传统板块中油服板块相对低估，建议超配；新兴行业中工业4.0板块估值折价明显，建议超配，核电、无人机建议标配。

主要观点

• 机械板块整体估值：截至2016年3月11日，SW机械板块TTM（剔除负值）整体估值为44X，与2014年底估值水平相当，处于历史较高位置，且高于A股整体估值水平（比值为2.76），不具明显估值优势。
• 传统行业估值：大部分传统行业估值处于2009、2010年景气周期水平，高于机械板块整体估值，仅油服板块存在折价，相对低估。
• 新兴行业估值：工业4.0、无人机、核电等新兴行业估值处于历史低位，特别是工业4.0板块折价较高，具备投资价值。
• 投资建议：
  • 标配：机械板块整体、核电、无人机
  • 超配：油服、工业4.0
• 重点推荐公司：惠博普、软控股份、山东威达、中集集团

关键信息

估值比较

• 机械板块：TTM估值为44X，与2014年底水平相当，处于历史较高位置。
• 油服板块：2016年平均估值21X，中位数30.5X，惠博普估值优势明显。
• 工业4.0板块：2016年预测平均估值25.28X，中位数33.6X，软控股份和山东威达估值相对合理。
• 中集集团：2016年估值为12X，处于相对低位，具备投资潜力。

重点推荐逻辑

惠博普

• 油气装备业务已转型EPC模式，2016年预计收入10亿，利润1.5亿至2亿。
• 炼化厂污泥处理预计贡献1亿收入，3000万利润。
• 管道检测和维护业务具备外延整合潜力。
• 河北孔南油田费用控制良好，山西煤层气资源丰富。

软控股份

• 软硬件优势助力轮胎生产自动化升级。
• 机器人全行业布局，智能物流业务开始发力。
• 橡胶新材料研发成功将革新生产方式。

山东威达

• 德迈科电控能力强，具备较强总包能力。
• 智能制造布局完善，业务协同效应显著。
• 2016年预计整体利润1.5亿，其中德迈科贡献较大。

中集集团

• 房地产业务存在工转商需求，2016年进展有望提速。
• 公司转型升级步伐加快，业务重整和外延拓展同步推进。
• 高管参与港股增发，增发价倒挂，显示市场认可。

股价表现催化剂

• 市场情绪逐步修复
• 新兴板块恢复市场溢价

风险提示

• 核心假设风险：系统性风险
• 投资评级：机械板块标配，油服、工业4.0超配，核电、无人机标配
• 评级标准：
  • 证券：买入（+20%以上）、增持（+5%~+20%）、中性（±5%）、减持（<5%）
  • 行业：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）

有别于大众的认识

1. 传统行业目前并无估值优势，油服是传统板块中相对低估的。
2. 新兴行业整体被低估，特别是工业4.0板块，折价水平为13年以来最高，具备精选超配机会。

估值数据汇总

表3：机械板块2016年估值小于25X的个股

投资建议总结

• 机械板块：建议标配
• 传统板块：建议超配油服，其他板块无估值优势
• 新兴板块：建议超配工业4.0，标配核电、无人机

附：分析师信息

• 证券分析师：曲伟 A0230515120003 quwei@swsresearch.com
• 联系人：金荣 (8621)23297818×0566 jinrong@swsresearch.com
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信息披露

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