20240723-中泰证券-银行_测算与展望│降息符合预期_新一轮存款利率调降可期_13页_970kb

本次专题研究报告分析了中国人民银行于2024年7月22日下调贷款市场报价利率（LPR）及相关政策对银行业的影响。

核心观点：
降息符合预期，中美利差变化对汇率的约束减弱，国内经济呈弱复苏状态，为降息创造了空间。LPR与7天期逆回购利率挂钩机制可能进一步深化利率市场化改革。报告指出，上半年存款利率下调已初步显现成效，降低了银行负债成本。预计本次降息后，可能开启新一轮存款利率下调周期。

主要分析内容：

1. 降息背景与影响：

   • 本次LPR下调10个基点，与同期7天期逆回购利率同步下调，暗示了利率机制的潜在联动。
   • LPR下调对上市银行2024年全年的净息差影响预计约1个基点；对营业收入影响估计约0.5个百分点；对税前利润影响预计约1.1个百分点。影响程度因银行类型不同而异，大型银行影响相对较大。
   • 这项政策调整是中国人民银行积极落实宏观调控、优化流动性环境的具体举措。

2. 利率市场化深化与政策信号：

   • MLF（中期借贷便利）政策利率色彩持续淡化，而7天期逆回购利率作为短期利率可能成为新的市场基准，这反映了国内货币政策操作向国际通行模式靠拢的趋势。
   • 为均衡债券市场供需，央行近期推出了阶段性减免MLF抵押品操作，增加了债券供给。

3. 未来展望：

   • 结合过往规律（央行下调LPR后，往往带动大行下调挂牌存款利率），报告预计在近期将迎来新一轮存款挂牌利率调降。
   • 当前宏观经济环境下，银行基本面总体稳健，息差虽有下行压力，但资产质量和盈利能力保持稳定，为市场提供了丰富的投资选择。

投资建议：
报告推荐关注不同类型银行的优势：

1. 关注基本面确定性较高的城市商业银行和农村商业银行，建议选择估值相对合理的标的，如江苏银行、重庆农村商业银行等。
2. 高股息率品种值得关注，在宏观稳增长政策的背景下，大型国有银行具有较强的低风险属性。
3. 投资者也可以考虑布局业务稳健且估值具吸引力的行业核心资产。

风险提示：
本次研究需考虑宏观经济超预期下滑的可能性、利率传导效率变化带来测算偏差的风险，以及行业内部数据和报告时效性可能导致的结果偏离。

免责声明： 本报告所载内容仅供投资者参考，不构成具体投资建议。投资者应充分关注市场变化，自主做出投资决策。

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