20230425-国金证券-固收深度报告_新一轮存款利率下调或开启_16页_2mb

报告摘要

银行负债成本持续上升
1. 定期存款占比显著抬升：理财“赎回潮”与企业信贷放量推动资金回表，居民及企业定期存款（含结构化）占比攀升至691%，存款定期化趋势显著，抬高负债成本。
2. 资金面收紧加剧成本压力：存单发行利率及资金利率中枢上行，国有行、股份制行、城商行和农商行1Y存单利率分别上行22BP、25BP、18BP、45BP，R007和DR007利率中枢明显抬升。
3. 理财产品收益率企稳：理财“赎回潮”后收益率回升，封闭式理财基准利率恢复至去年12月水平，但尚未明显低于表内存款收益率，仍对负债成本构成压力。

银行净息差持续收窄
1. 信贷端利率下调：5年期以上LPR为4.3%，首套房贷利率普遍低于LPR 40BP，部分城市已降至4%以下，房贷利率持续下调。
2. 企业贷款利率走低：新发放企业贷款加权平均利率降至3.96%，普惠小微企业贷款利率降至4.42%，叠加企业活期存款低位，导致“M2-M1”剪刀差走扩，净息差压力显著。
3. 负债成本上升抵消利率下调效果：存款利率调整滞后于贷款利率，且理财赎回潮和资金面收紧进一步抬高负债成本，2022年12月净息差低至1.92%。

存款利率市场化调整机制启动
1. 核心成员行率先下调：上一轮存款利率调整中，国有行先于股份行、城农商行调整，反映利率自律机制核心成员主导调整节奏。
2. 考核机制约束大幅上调：2023年修订版《合格审慎评估实施办法》引入定量扣分项，银行若未能达到存款利率市场化定价调整幅度，将面临失去发行同业存单等产品资格的风险。
3. 中小银行补充下调与节后回调：部分中小银行为弥补上轮未调降缺口或节后回调利率（如河南罗山农商行），预计二季度存款利率新一轮下调周期开启。