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纸浆周度报告总结

一、产业链情况分析

1.1 供给端：进口增量与产能释放压力

• 进口量持续增长：2025年1-2月中国纸浆进口量达638.9万吨，同比增长6.1%。预计3月到港量仍将维持高位。
• 港口库存仍处高位：中国纸浆港口库存绝对值高于五年均值（204.6万吨），显示市场供应压力较大。
• 国际浆厂检修影响供应：3月底加拿大月亮浆厂启动20天检修，影响供应3万吨；巴西Bracell阔叶浆线转产溶解浆，减少供应30万吨；俄罗斯ILIM西伯利亚工厂4月停机，导致供应减少约46万吨，短期支撑外盘报价。
• 新增产能释放：山东华泰纸业70万吨阔叶浆新增产能投产，叠加2025年全球预计新增超1000万吨纸浆产能（如巴西255万吨阔叶浆），长期供应宽松格局未改。

1.2 需求端：旺季预期落空与终端疲软

• 双胶纸、铜版纸需求疲软：开工率仅为56%-60%，显示下游需求不足。
• 南方外贸订单减少：受国际局势影响，订单量下降，抑制需求增长。
• 白卡纸出口受限：欧美反倾销政策限制出口，内需增长乏力，价格稳中下调50-100元/吨。
• 瓦楞纸与箱板纸库存增加：瓦楞纸开工率回升至78%，但库存环比增加5.1%；箱板纸库存达184.1万吨，环比增加4.0%，终端消费疲软导致纸厂降价出货。

1.3 库存与成本：去库节奏缓慢与成本倒挂

• 港口库存持续高位：中国纸浆港口库存连续三周下降，但绝对值仍处同期高位，阔叶浆占比超60%，结构性过剩明显。
• 外盘报价坚挺，国内现货价格倒挂：智利Arauco针叶浆外盘报价825美元/吨，而国内现货价格较进口成本倒挂275元/吨，抑制贸易商采购意愿。
• 人民币汇率影响进口成本：人民币汇率突破7.2关口，导致进口成本被动抬升，但国内降准降息预期增强，弱需求与成本支撑形成对冲。

二、盘面情况

2.1 纸浆主力合约走势

• SP2505合约周线走势：本周单边下行，周内开盘价5900元/吨，最高触及5918元/吨，最低下探至5748元/吨，最终收于5752元/吨，周跌幅达2.81%，创三个月新低。
• 图示参考：图1为纸浆主力合约周线走势，来源：文华财经。

三、市场展望

• 短期价格偏弱：当前纸浆市场处于“高库存压制”与“弱需求主导”的深度博弈阶段，短期内价格反弹需依赖港口库存去化加速及需求旺季兑现。
• 价格下跌空间或有限：后期到港量下降及纸厂低价补库需求可能对价格形成支撑，预计短期仍处偏弱寻底阶段，但下跌空间有限。

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