20250821-东吴证券-友邦保险-01299.HK-2025年中报点评_NBV_NBV_Margin均提升_中期每股股息同比+10_6页_551kb

友邦保险2025年中报总结

友邦保险（01299.HK）2025年上半年业绩表现强劲，各关键指标均实现增长。

业绩表现

• 新业务价值（NBV）：收入28.4亿美元，同比增长14%，第二季度单季增长18.9%。
• 盈利能力：税后营运利润36亿美元，同比增长6%，每股收益增长12%。
• 内含价值：保持709亿美元，内含价值营运回报率为17.8%，同比增长1.3个百分点。

地区表现

• 中国香港：占据集团NBV最大份额（35%），收入同比增长24%，代理人渠道增长尤为突出。
• 中国内地：新业务价值同比增长10%，其中长储产品主要由分红险贡献。市场表现回暖，NBV Margin同比提升2个百分点至58.6%。
• 泰国：成为唯一一个实现快速增长（增长35%）的地区，NBV Margin升至115.7%。
• 新加坡及马来西亚：分别增长16%和-3%，两地各有波动。

产品结构与渠道

• 产品结构：泰国NBV Margin超过100%，内地则受“报行合一”政策及产品调整推动，新业务价值率开始回升。
• 代理人渠道：占总NBV 73.4%，同比增长17%，NBV Margin提升4.4个百分点。
• 其他渠道与产品：伙伴渠道增长稳定，泰国遥遥领先；MDRT 会员规模持续领先，显示其代理人策略的优越性。

收入与投资

• 投资组合：固收占比有所下降，权益资产比例稳定，总投资收益率及净投资收益率略有下滑。
• 盈利预测：公司预计2025至2027年，内含价值将分别增长5.8%、6.3%和6.7%，PEV估值分别为1.37倍、1.29倍、1.21倍。

风险与挑战

• 利率下行、权益市场波动及新单保费承压构成主要风险。

结论
友邦保险因其广阔地区的强劲增长、稳固的渠道和创新产品策略，跟踪服务显著，维持“buy”推荐评级。长期发展潜力良好，属中高端成长性行业。