20260330-交银国际证券-友邦保险-01299.HK-2025年核心指标保持稳健；上调目标价_5页_360kb

友邦保险 (1299 HK) 详细总结

核心内容

友邦保险（1299 HK）近期发布2025年业绩，并更新了2026-2028年的盈利预测。尽管受到美元贬值等短期因素影响，公司仍展现出良好的增长韧性。基于其稳健的盈利表现和市场前景，交银国际将友邦保险的目标价上调至港元101.00，对应2026年1.6倍目标P/EV，维持“买入”评级。

主要观点

• 2025年业绩表现：公司实现税后营运利润（OPAT）71.4亿美元，同比增长约7%；归母净利润62.3亿美元，虽低于2024年，但仍优于市场预期。其中，保险服务业务增长显著，同比增长19.8%；投资回报增长达50.6%。
• 新业务增长：新业务价值同比增长近20%，显示公司业务拓展能力强，客户基础稳固。
• 盈利预测更新：交银国际上调2026年营运利润预测至78.95亿美元，较原预测增长4.28%；同时预测2026-2028年归母净利润分别为6,714百万美元、7,164百万美元、7,515百万美元，呈现温和增长趋势。
• 投资资产增长：公司投资资产持续增长，2025年同比增长12.9%，预计2026-2028年增速分别为6.9%、5.8%、5.6%。
• 盈利能力提升：RoAE（股东权益回报率）预计从2025年的15.80%提升至2026年的16.30%，并有望在2028年达到17.00%。
• 估值调整：P/EV（市净率）预计从2025年的1.68倍降至2026年的1.40倍，进一步体现公司估值优势。
• 市场策略：管理层强调“价值增长优于规模扩张”的长期发展策略，同时启动新的股份回购计划，以增强市场吸引力。

关键信息

2025年财务数据

• 营业收入：8,846百万美元（同比下降5.7%）
• 已赚保费：6,910百万美元（同比增长19.8%）
• 投资收益：1,936百万美元（同比下降46.4%）
• 营业利润：8,846百万美元
• 利润总额：7,471百万美元（同比下降4.6%）
• 归母净利润：6,234百万美元（同比下降8.8%）
• 每股收益：0.59美元（同比下降8.6%）
• 每股账面值：4.16美元
• P/EV：1.68倍

2026-2028年预测

市场表现

• 收盘价：港元85.65
• 目标价：港元101.00
• 潜在涨幅：+17.9%
• 52周高位：港元90.95
• 52周低位：港元49.95
• 市值：896,474.57百万港元
• 日均成交量：26.33百万
• 年初至今变化：+7.20%
• 200天平均价：港元80.34

保费收入结构

• 总投资收益率：预计从2025年的4.80%小幅下降至2026年的4.70%。
• 承保综合成本率：保持在94%左右，显示承保能力稳健。
• 内含价值：2025年为69,035百万美元，预计2026年增长至79,342百万美元，2028年达89,787百万美元。

评级与建议

• 个股评级：买入
• 目标P/EV：1.6倍（2026年）
• 预期总回报：高于相关行业

分析员披露

• 交银国际证券及其关联公司与多家公司存在投资银行业务关系，包括交通银行、国联证券、东方证券、光大证券等。
• 分析员及其关联方未持有或交易相关公司证券，亦无财务利益。

免责声明

• 本报告内容为高度机密，仅限交银国际证券客户阅览。
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• 报告观点、建议和意见可能随时更改，恕不另行通知。

结论

友邦保险在2025年虽受美元贬值影响，但凭借中国内地等新兴市场和新业务的增长，仍展现出较强的盈利能力和增长韧性。交银国际上调目标价至101港元，维持“买入”评级，认为公司具备良好的市场前景和稳健的盈利能力，未来12个月总回报有望高于相关行业。