7月价格数据分析：从CPI与PPI分项看提振消费的政策-240814-甬兴证券-10页_439kb

宏观研究宏观点评：从CPI与PPI分项看提振消费的政策——7月价格数据分析

◼ 核心观点

• 7月CPI数据：

  • 环比增长0.5%，同比0.5%（前值-0.2%），连续6个月正增长。
  • 新涨价因素贡献0.5个百分点，翘尾影响为零，下一阶段需新涨价因素抵消翘尾压力。
  • 食品项同比降幅收窄至0.0%，非食品项同比升至0.7%，表明消费支出有所回暖。

• 7月PPI数据：

  • 同比-0.8%，新涨价因素贡献-0.8%，翘尾因素为零。
  • 能源和工业品价格下降显著，尤其是采掘、原材料工业价格环比上涨，但制造业价格继续下降。

◼ 数据分化及解读

1. CPI结构分析

• 食品项改善：
  • 猪肉价格继续上涨，带动食品消费价回升；蔬菜、鲜果价格转正，雨季生产供给改善。
  • 蛋类价格恢复稳定，但粮食、食用油价格略有回落。
• 非食品项回暖：
  • 居住租金同比下降扩大，说明服务需求疲软；交通通信工具价格延续下行，反映消费支出压力。
  • 教育文化和娱乐中旅游类需求降温明显。医疗方面，西药价格继续下降，中药趋稳。

2. PPI结构分析

• 生产资料价格趋于分化：
  • 采掘和原材料两端涨价延续，表明上游传导初步见效。
  • 加工工业价格降幅扩大，下游需求仍偏弱。
• 生活资料价格下行压力加大：
  • 排污、消费品价格同步下降，显示内需价格传导不足。

◼ 政策建议

• 重心转向消费提振：中央政治局会议强调“以提振消费为重点”扩大内需，建议关注后续政策落地节奏。
• 跟踪价格传导边际变化：

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