20171016-财富证券-2017年9月CPI和PPI数据的点评_非食品拉CPI上涨_三黑一色_促PPI继续反弹_9页_969kb

2017年9月CPI与PPI数据点评总结

核心内容概述

2017年9月，中国CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.5%，较上月下降0.2个百分点；PPI同比上涨6.9%，环比上涨1.0%，较上月提高0.6个百分点。整体来看，物价结构性分化特征明显，CPI上涨动力主要来自非食品价格，尤其是服务类项目，而食品价格则因鲜菜和猪肉价格下降而同比降幅扩大。PPI上涨则主要由“三黑一色”（石化、钢铁、煤炭、有色）产品价格大幅上涨推动，预计四季度PPI将温和下行，全年PPI涨幅约为6.4%。

主要观点

1. CPI结构性分化明显

• 食品价格：9月食品价格同比下降1.4%，降幅较上月扩大1.2个百分点，主要受鲜菜和猪肉价格下降影响。其中，鲜菜价格同比下降1.0%，猪肉价格同比下降12.4%。
• 非食品价格：非食品价格上涨2.4%，其中服务类项目价格上涨较快，对CPI的贡献率高达1.91个百分点，成为推动CPI上涨的主要力量。
• 服务类项目贡献率：9月服务类项目贡献率快速提高，达到近63%，显示物价上涨动力结构化特征明显。

2. CPI未来走势预测

• 10月CPI：预计增长1.9%，较9月提高0.3个百分点，主要受基数效应减弱、猪肉价格同比降幅收窄及翘尾因素小幅上升影响。
• 全年CPI：预计全年增长1.5%-1.6%，通胀压力温和，但需关注服务类项目长期上涨趋势对CPI的结构性影响。
• 下行压力：PPI全年高点已过，后续将缓慢下降，且难以有效传导至CPI。同时，房地产投资增速下降将削弱国内需求，进一步抑制CPI上涨动能。

3. PPI上涨原因与未来趋势

• 上涨原因：9月PPI上涨主要由“三黑一色”产品价格涨幅提高推动，尤其是黑色和有色金属价格大幅上升。
• 未来趋势：四季度PPI将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行，但去产能政策对供给的冲击将使下行速度较为缓慢。预计10月PPI增长6.6%-6.9%，全年增长6.4%。
• 历史背景：2016年以来PPI的上涨与房地产和基建投资周期性力量、供给侧改革去产能政策密切相关，但随着政策重点转向防风险和抑制房地产泡沫，周期性力量将逐渐消退，PPI未来将步入下降通道。

关键信息

• CPI数据：

  • 9月CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.5%。
  • 食品价格同比下降1.4%，非食品价格上涨2.4%。
  • 服务类项目贡献率提高至63%，成为CPI上涨主力。
  • 10月CPI预计增长1.9%，全年增长1.5%-1.6%。

• PPI数据：

  • 9月PPI同比上涨6.9%，环比上涨1.0%。
  • “三黑一色”产品价格涨幅显著，尤其是黑色和有色金属。
  • 10月PPI预计增长6.6%-6.9%，全年增长6.4%。
  • PPI全年高点出现在第一季度，后续将逐步下降。

• 政策与经济环境影响：

  • 供给侧改革和去产能政策对“三黑一色”产品价格形成支撑。
  • 房地产调控和货币政策宽松周期结束，将导致房地产投资增速下降，周期性力量减弱。
  • 服务类项目价格上涨具有长期性和结构性，可能成为未来物价上涨的主导因素。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变动风险

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