20160713-华泰证券-第六元素-831190.OC-石墨烯领先标的_客户+研发_双壁垒护航_22页_2mb

第六元素（831190.OC）深度研究报告总结

核心内容

第六元素是国内首家以石墨烯粉体材料为主营业务的公众公司，也是国内唯一同时掌握石墨烯粉体和薄膜制备技术的企业。公司通过技术积累和并购拓展，已形成涵盖多个石墨烯应用领域的完整产品体系，具备较强的市场竞争力和行业领先地位。

主要观点

• 技术优势：公司具备高质量石墨烯粉体研发和生产能力，拥有全国首条年产100吨氧化石墨烯的自动化生产线。同时，通过收购无锡格菲电子薄膜科技，掌握了CVD法制备大面积石墨烯薄膜技术。
• 市场定位：公司定位为石墨烯技术和服务输出平台，专注于石墨烯在功能涂料、复合材料、散热、电缆、传感器等领域的应用。
• 应用突破：公司率先在风电重防腐涂料领域实现石墨烯应用突破，其锌烯重防腐涂料在耐盐雾、导电性和物理性能方面优于传统涂料。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年营业收入分别为58.64、101.40、147.42百万元，EPS分别为0.01元、0.15元和0.33元。采用PS估值法，合理价格区间为11.51-12.79元，首次给予“增持”评级。
• 研发平台：公司已组建百人研发团队，并与多家科研院所建立合作关系，持续推动石墨烯在多个领域的应用研发。
• 风险提示：石墨烯产业化尚处于初期，存在技术成熟度和市场接受度的风险；同时新三板流动性风险需关注。

关键信息

公司概况

• 公司名称：常州第六元素材料科技股份有限公司
• 实际控制人：瞿研、朱彦武、赵亮，合计持股70%
• 主营业务：石墨烯粉体和薄膜的制备与应用
• 产品系列：包括增强、储能、导电、导热、防腐、导电油墨等6大系列石墨烯粉体产品
• 股权结构：总股本91.67百万，流通A股54.37百万，总市值960.67百万
• 资产状况：总资产117.16百万，每股净资产1.06元

石墨烯应用领域

盈利预测

风险提示

• 产业化初期风险：石墨烯仍处于产业化初期，存在技术成熟度和市场接受度风险。
• 新三板流动性风险：公司为新三板挂牌企业，流动性风险需关注。
• 成本控制：石墨烯成本尚未完全降低，影响其市场推广速度。
• 技术壁垒：尽管公司已建立一定壁垒，但随着技术开放，仍需警惕低价竞争风险。

估值与评级

• 合理价格区间：11.51-12.79元
• 估值方法：采用PS方法，按2016年营收给予18-20倍PS
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级

行业与市场前景

• 风电防腐涂料：市场空间广阔，国内企业正逐步突破外资垄断，第六元素为唯一进入风电重防腐涂料供应体系的石墨烯企业。
• 石墨烯功能涂料：石墨烯作为优质添加剂，有望在防腐、导电、抗静电、透光等领域实现广泛应用。
• 可穿戴设备：石墨烯在柔性触控屏、传感器等领域的应用前景广阔，预计全球可穿戴设备市场将达1.5亿台。
• 电缆与导热材料：石墨烯在电缆保护和散热膜等应用中展现出替代传统材料的潜力。
• 国际市场：公司积极拓展海外市场，并寻求与全球500强企业合作。

技术与市场壁垒

• 技术壁垒：公司拥有全国第一条石墨烯粉体自动化生产线，研发团队达50人以上，与多家科研机构合作，技术优势明显。
• 应用壁垒：公司已成功应用于风电、触控屏、散热膜、电缆等领域，客户认证周期长，形成市场壁垒。
• 合作模式：通过与下游龙头合作，实现技术输出和市场拓展，延长技术壁垒周期。

图表与数据

• 股价走势图：公司股价在2016年7月13日为10.37元，合理价格区间为11.51-12.79元。
• 经营业绩：2015年营收增长636.70%，其中石墨烯粉体和触控传感器为主要收入来源。
• 研发成果：通过工信部鉴定，技术达到国际先进水平。
• 市场预测：预计到2020年，我国风电涂料缺口达70亿美元，市场潜力巨大。

总结

第六元素凭借其在石墨烯粉体和薄膜领域的领先技术，成功进入风电重防腐涂料市场，打破国际巨头垄断，同时拓展了触控屏、散热膜、电缆保护等多领域应用。公司已建立研发平台，通过技术输出和合作模式构建双重壁垒，预计未来三年将逐步实现盈利。当前给予“增持”评级，合理价格区间为11.51-12.79元，主要基于PS估值方法。尽管存在产业化初期和新三板流动性风险，但公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。