20170125-国金证券-二维碳素-833608.OC-国内石墨烯薄膜领先企业_22页_2mb

二维碳素深度研究报告总结

核心内容概述

常州二维碳素科技股份有限公司是一家专注于石墨烯薄膜及相关应用的高科技企业，成立于2011年12月。公司采用CVD法合成高质量石墨烯薄膜，并在触控、压感、加热等下游应用领域取得了显著进展。公司2015年挂牌新三板，目标价格为11.70-12.70元，当前市场价格为10.00元，首次评级为“买入”。

主要观点

• 行业前景广阔：石墨烯作为前沿新材料，具备高导电性、高机械强度、高比表面积等优势，是国家政策重点支持的领域。预计到2020年，全球石墨烯市场规模将达到1.49亿美元，复合增长率超过40%。国内有望催生千亿元级产业。
• 技术领先：公司是国内较早从事CVD法生产石墨烯薄膜的企业，研发实力突出，已获授权专利66项，申请专利120件，具备较强的核心技术优势。
• 多点布局：公司围绕石墨烯薄膜，布局触控、压感、加热三大方向，已实现石墨烯薄膜在触控领域的批量生产，并在压力传感领域推出创新产品“Z-touch”，有望成为“杀手级应用”。
• 财务表现：公司2014-2016年收入快速增长，但净利润持续为负，主要受行业整体盈利尚未成熟影响。预计2016E-2018E年收入分别为0.26亿、0.52亿、0.83亿，净利润分别为-1300万、-700万、300万。目标市值为5.5亿元。

关键信息

市场数据

• 总市值：467.87百万元
• 年内股价最高最低：10.00/10.00元
• 沪深300指数：3375.90

公司经营情况

• 2014年收入：351.4万元
• 2015年收入：945.9万元
• 1H2016收入：559.8万元
• 2015年触控产品收入占比：96.12%
• 2015年石墨烯薄膜产能：20万平米

股权结构

• 挂牌时前十大股东持股占比：88.40%
• 第一大股东：常州碳时代科技有限公司，持股36.69%
• 新三板融资情况：2016年6月28日公告定向增发，募资2200万元

石墨烯技术与市场

• 石墨烯制备方法：CVD法、外延生长法、氧化还原法等，其中CVD法为主流，适合大规模生产。
• 应用潜力：石墨烯在柔性电子、触控屏、压力传感、发热膜等领域有广泛前景，预计2020年我国石墨烯薄膜市场规模达140亿元。
• 国际竞争格局：美国、韩国、日本等国在石墨烯领域均有布局，如Bluestone、Graphene Square、Sony等。
• 国内竞争格局：墨希科技、第六元素、二维碳素等企业在国内石墨烯薄膜领域占据领先地位。

投资建议

• 目标市值：5.5亿元
• 评级：买入
• 未来三年收入预测：0.26亿、0.52亿、0.83亿
• 未来三年净利润预测：-1300万、-700万、300万

风险提示

1. 产业化早期风险：石墨烯处于产业化初期，研发、生产、应用均面临较大不确定性。
2. 技术替代风险：未来可能面临其他材料如金属网格、纳米银线对石墨烯的替代。
3. 技术人才流失风险：作为技术密集型行业，核心技术人才的流失可能影响公司发展。
4. 市场竞争风险：随着石墨烯技术的普及，可能出现价格战和竞争加剧。
5. 持续亏损风险：公司目前仍处于亏损阶段，存在可持续经营风险。
6. 政策变化风险：政策扶持可能变化，财政补贴可能不可持续。

行业与公司发展背景

• 政策支持：《中国制造2025》将石墨烯作为重点发展领域，提出10年发展目标。
• 研发投入：公司高度重视研发，2014、2015年研发费用分别为784万元、1129万元。
• 专利成果：公司拥有66项已授权专利和120项已申请专利，具备较强的知识产权布局。
• 产品应用：公司产品包括石墨烯发热膜、触控模组、压力传感器等，已应用于智能穿戴、车载触控、智能家居等领域。

财务与经营分析

损益表预测

• 主营业务收入：2016E为2600万元，2017E为5200万元，2018E为8300万元
• 净利润：2016E为-1300万元，2017E为-700万元，2018E为300万元
• 毛利：2016E为400万元，2017E为1400万元，2018E为2600万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2016E为-1500万元，2017E为-1100万元，2018E为7700万元
• 投资活动现金净流：2016E为-400万元，2017E为-100万元，2018E为-300万元
• 筹资活动现金净流：2016E为1000万元，2017E为1700万元，2018E为-4400万元

资产负债表

• 流动资产：2016E为3000万元，2017E为5000万元，2018E为9600万元
• 负债：2016E为4500万元，2017E为7300万元，2018E为12100万元
• 股东权益：2016E为2300万元，2017E为1600万元，2018E为1900万元

比率分析

• 每股收益：2016E为-0.279元，2017E为-0.140元，2018E为0.071元
• 每股净资产：2016E为0.484元，2017E为0.344元，2018E为0.415元
• 净资产收益率：2016E为-57.74%，2017E为-40.62%，2018E为17.16%
• 总资产收益率：2016E为-19.00%，2017E为-7.21%，2018E为2.35%

总结

二维碳素作为国内石墨烯薄膜领域的领先企业，具备较强的技术实力和市场布局能力。尽管目前仍处于亏损状态，但随着石墨烯薄膜在触控、压力传感等领域的应用扩大，公司有望在未来几年实现盈利增长。行业整体处于成长期，政策支持力度大，未来发展前景广阔。然而，行业仍存在诸多风险，包括技术替代、市场竞争、持续亏损等，投资者需谨慎评估。