20161027-国金证券-第六元素-831190.OC-国内产业化领先的石墨烯企业_21页_2mb

第六元素 (831190.OC) 总结

核心内容

第六元素是一家专注于石墨烯及其他新型碳材料研究、开发、生产与销售的高科技企业，成立于2011年11月，是国内最早实现石墨烯粉体规模化生产的公司之一，并且是极少数同时具备石墨烯粉体和薄膜规模化生产能力的企业。公司目前主要产品包括氧化石墨烯、导电型石墨烯、增强型石墨烯、防腐型石墨烯等。2015年通过收购无锡格菲电子薄膜科技有限公司，进一步强化了其在石墨烯薄膜领域的竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：石墨烯作为前沿新材料，具备多种优势特性，如高比表面积、高导电性、高机械强度等，其应用前景广阔，涵盖电子信息、新能源、航空航天、柔性电子等领域。
• 政策支持显著：石墨烯被纳入国家政策重点支持领域，如《中国制造2025》、《国家创新驱动发展战略纲要》等，推动其产业化进程。
• 技术优势突出：公司拥有38项专利，其中发明专利31项，研发团队超过50人，与多家科研机构建立了长期合作关系。
• 产业化布局完善：公司在石墨烯涂料和薄膜应用方面已实现批量供货，30万平米薄膜生产线正在建设中，已进入风电重防腐涂料供应体系。
• 财务表现尚需改善：尽管公司收入保持快速增长，但净利润仍为负，主要由于研发和生产投入较大。公司通过多次定向增发获得资金支持，以推进研发和扩大生产。

关键信息

• 目标价格：10.00-10.70元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 市场数据：2016年总市值为7.35亿元，年内股价波动较大，最高17.41元，最低7.60元。
• 盈利能力：2014-2016年净利润持续为负，但预计2018年将实现盈利，净利润达1800万元。
• 行业增长：预计到2020年，全球石墨烯市场规模将达到1.49亿美元，复合增长率超过40%。国内石墨烯薄膜市场预计2020年达140亿元，未来五年增速约为150%。

投资逻辑

1. 产品与行业：石墨烯具备多种优势特性，行业处于成长期，政策支持力度大，市场潜力巨大。
2. 公司竞争优势：公司是国内最早实现石墨烯粉体规模化生产的公司之一，同时具备薄膜生产技术，技术实力强，应用布局广泛。
3. 未来布局：公司持续进行研发和合作，构建技术壁垒，拓展下游应用。
4. 财务数据：公司收入快速增长，但盈利尚未实现，行业内可比公司财务数据相似。

风险提示

• 产业化早期：研发、生产、下游应用均处于初级阶段，行业风险较大。
• 技术取代风险：石墨烯作为前沿材料，存在被新技术取代的可能性。
• 技术密集型行业：核心技术人员流失可能影响公司发展。
• 价格竞争：较低技术含量的应用和产品可能面临价格恶性竞争。
• 持续亏损风险：公司目前仍处于亏损状态，可能影响其可持续经营。
• 政策风险：政策变化和财政补贴不可持续可能影响公司发展。

财务预测

股权结构

• 公司控股股东为无锡第六元素，持股37.00%。
• 实际控制人为瞿研、朱彦武和赵亮，合计持股70.00%。
• 公司于2014年10月挂牌新三板，现为做市交易。

行业发展

• 石墨烯制备工艺日趋成熟，成本下降，推动下游应用加速。
• 国内石墨烯产业处于产业化加速发展阶段，各地区已建立多个石墨烯产业园和示范基地。
• 2015年全球石墨烯产业综合发展实力排名中，我国位列全球第三。

附录：财务指标摘要

• 每股收益：从-0.317元（2014年）到0.197元（2018E）。
• 每股净资产：从0.64元（2014年）到1.20元（2018E）。
• 每股经营性现金流：从-0.11元（2014年）到0.84元（2016年）。
• 净资产收益率：从-49.32%（2014年）到16.36%（2018E）。
• 总资产收益率：从-32.80%（2013年）到8.23%（2018E）。

市场数据与行业对比

• 行业优化市盈率：尚未有具体数据，但公司当前市盈率显示其估值较高。
• 行业对比：石墨烯行业整体处于导入期向成长期过渡，盈利尚需时间。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级，目标市值9.8亿元。
• 估值方法：按2016E的PS=20X进行估值。
• 未来展望：公司有望在未来几年实现盈利，并在多个下游应用领域取得突破。

总结

第六元素作为国内领先的石墨烯企业，具备强大的研发实力和完善的产业布局，其在石墨烯粉体和薄膜生产方面处于国内前列。尽管目前仍处于亏损状态，但随着行业的发展和公司的持续投入，未来盈利预期良好。公司受到国家政策的大力支持，市场前景广阔，但同时面临技术、市场和政策等多重风险。投资者需关注其未来盈利能力和行业发展趋势，以判断其投资价值。