20150211-申万宏源-第六元素-831190.OC-石墨烯明日之星_三大引擎驱动公司成长_31页_1mb

第六元素（831190.OC）分析总结

核心内容

第六元素是国内首家登陆新三板的石墨烯企业，专注于石墨烯材料的研发、生产和销售，市场定位明确，主攻防腐涂料、复合材料（如PA6工程塑料）和储能器件三大领域。公司采用氧化还原法大规模制备石墨烯粉体，相较于其他方法成本更低、更易规模化。经过两年市场推广，已积累包括陶氏、巴斯夫、朗盛、中超等在内的国内外优质客户资源，为未来业绩爆发奠定基础。

主要观点

• 产业化领先地位：第六元素是国内唯一采用氧化还原法规模化制备石墨烯粉体的企业，拥有较强的技术优势。
• 三大引擎驱动成长：防腐涂料、复合材料、储能器件是公司未来发展的三大核心领域。
• 成本下降空间大：石墨烯成本目前为每千克1000元，预计还有50%以上的下降空间，主要依赖良率提升和规模效应。
• 市场前景广阔：2015年将是石墨烯产业化关键年，行业将进入快速发展阶段，市场规模年均复合增长率高达95%。
• 合理估值区间：基于市场拓展和行业前景，公司2015年合理估值区间为1.1-1.2元，当前股价为1.00元。

关键信息

市场数据

• 收盘价：1.00元
• 每股净资产：0.57元
• 市净率：1.75
• 总市值：50百万元

财务预测

市场规模预测

• 复合材料领域：2014年477万元，预计2020年达6.76亿元，年均复合增速129%
• 防腐涂料领域：2014年420万元，预计2020年达1.75亿元，年均复合增速86%
• 储能领域：2014年0万元，预计2020年达2.53亿元，年均复合增速151%
• 触摸屏领域：2014年2000万元，预计2020年达4.62亿元，年均复合增速69%

估值分析

• 新三板材料企业平均市销率（PS）为5.2倍，第六元素2015年给予5.5-6倍PS估值，合理价格区间为1.1-1.2元。

风险提示

• 市场化进程低于预期：石墨烯产品尚未实现大规模商业化，可能影响业绩增长。
• 政策支持低于预期：若政策支持力度不足，可能延缓产业化进程。

有别于大众的认识

• 公司在防腐涂料、复合材料和储能器件三大领域具备明确市场定位，客户资源丰富，技术成熟度较高，未来销售放量可期。
• 石墨烯行业自身正在发生结构性变化，价格下降明显，规模化应用逐渐成为可能。

股价表现催化剂

1. 政府出台扶持石墨烯产业化的重大政策；
2. 公司石墨烯在部分应用领域出现突破。

附录信息

• 石墨烯材料特性：具有优异的电学性能、化学性能和热学性能，被广泛研究和应用。
• 石墨烯制备方法：分为Top-Down（如微机械剥离法、液相剥离法、氧化还原法）和Bottom-up（如化学气相沉积、有机合成）两类。
• 国内外石墨烯企业：如常州二维碳素、康得新、南洋科技、中泰化学、珈伟股份、中国宝安等，均在石墨烯领域有所布局。

总结

第六元素作为国内石墨烯行业的领军企业，具备强大的研发实力和市场拓展能力。公司通过氧化还原法实现石墨烯粉体的规模化生产，已在防腐涂料、复合材料和储能器件等领域取得显著进展。2015年将是石墨烯产业化关键年，预计市场规模将实现高速成长。尽管石墨烯成本较高是当前应用推广的主要障碍，但随着技术进步和规模效应，成本有望显著下降。公司拥有丰富的客户资源和明确的市场定位，合理估值区间为1.1-1.2元，当前股价为1.00元，具备较大的上涨空间。