20230518-华创证券-4月债券托管量点评_钱多_力量由配置盘向交易盘转移_12页_1mb

债券市场4月分析总结

• 杠杆率：4月债市杠杆率均值108.9%，机构融资需求增强，质押式回购月均成交量增至658万亿，上旬和中旬杠杆率达109%-110%，显著高于2021-2022年同期水平。
• 分机构：配置盘向交易盘转移，保险配置减弱（减持国债和政金债），银行表内配债弱化，基金交易活跃，广义基金大幅增持债券和信用债，外资小幅流出压力可控。
• 分券种：利率债供给缩量，信用债托管量增量回升，信用利差压缩，基金增持信用债；同业存单净融资增加，信贷节奏放缓减轻发行压力。
• 后续展望：交易盘占比上升可能增加债市脆弱性，信用债机会优于利率债，但需关注监管变化和负债成本下行；风险包括流动性收紧和理财规模不及预期。