煤炭行业2025年三季报总结_龙头公司三季报表现优异_行业中长期弹性可期_27页_1mb

煤炭行业2025年三季报总结

核心内容概述

2025年前三季度，煤炭行业整体表现有所企稳，Q3板块扣非业绩环比上升22%，动力煤和煤电一体化公司表现稳健。尽管上半年行业因供需宽松导致煤价下行，利润总额同比下降53%，但随着三季度煤价快速回升，供需面改善，行业利润总额环比增长9.7%。尽管如此，前三季度整体归母净利润仍同比下降29%，主要受煤价下行影响。

主要观点

• 行业整体表现：前三季度煤炭行业规模以上企业实现利润总额2,246亿元，同比下降51.1%；Q3单季度利润总额755亿元，环比增长9.7%，同比下降47.1%。
• 公司表现分化：部分公司如中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、电投能源等表现较好，Q3扣非业绩环比增长显著。
• 财务指标变化：前三季度平均毛利率、净利率和ROE分别为25.3%、10.1%和5.1%，同比分别下降5.8pct、3.2pct和3.0pct；期间费用率略有上升，但经营性现金流降幅小于盈利；资产负债率总体平稳。

关键信息

业绩概览

• 前三季度利润总额：2,246亿元，同比下降51.1%。
• Q3利润总额：755亿元，环比增长9.7%，同比下降47.1%。
• 27家煤炭开采公司：前三季度合计营业收入8,445亿元，归母净利润881亿元，同比分别下降17.9%和29.0%。
• Q3环比增长：营业收入增长12.8%，扣非业绩增长22.0%。

财务分析

• 毛利率：平均为25.3%，同比下降5.8pct。
• 净利率：平均为10.1%，同比下降3.2pct。
• ROE：平均为5.1%，同比下降3.0pct。
• 期间费用率：略有上升，同比增加1.3pct。
• 经营性现金流：同比下降22%，但降幅小于盈利。
• 资产负债率：平均为51.1%，较年初上升1.1pct。

经营状况

• 产销量：前三季度煤炭产量同比增长3.8%，销量同比下降2.2%；Q3产销量环比分别增长1.9%和6.2%。
• 吨煤净利：前三季度平均约为74元/吨，Q3平均降至58元/吨。
• 价格与成本：前三季度吨煤价格和成本同比分别下降26%和12%；Q3环比分别下降1%和5%。

行业观点

• Q4业绩展望：预计Q4煤价将继续改善，行业业绩有望进一步提升。
• 中长期展望：煤炭需求有望维持韧性增长，供应端受限，煤价中枢有望稳步提升。
• 板块估值与股息率：板块估值和股息率优势明显，具备长期投资价值。

关注重点公司

盈利分红稳健的动力煤公司

• 中国神华（A、H）：Q3扣非净利润143.9亿元，环比增长14.2%。
• 陕西煤业：Q3扣非净利润114.9亿元，环比增长59.9%。
• 中煤能源：Q3扣非净利润124.8亿元，环比增长27.6%。
• 兖矿能源（A、H）：Q3扣非净利润71.2亿元，环比增长22.0%。
• 电投能源：Q3扣非净利润41.2亿元，环比增长14.6%。
• 新集能源：Q3扣非净利润14.8亿元，环比增长38.0%。

高弹性公司

• 山西焦煤：Q3扣非净利润14.3亿元，环比增长22.4%。
• 潞安环能：Q3扣非净利润24.5亿元，环比增长22.0%。
• 淮北矿业：Q3扣非净利润10.7亿元，环比增长22.4%。
• 晋控煤业：Q3扣非净利润12.8亿元，环比增长22.0%。
• 首钢资源：Q3扣非净利润0.3亿元，环比增长14.6%。
• 平煤股份：Q3扣非净利润2.8亿元，环比增长22.4%。
• 山煤国际：Q3扣非净利润10.5亿元，环比增长22.0%。
• 华阳股份：Q3扣非净利润11.2亿元，环比增长22.4%。

风险提示

• 下游需求可能低于预期。
• 进口煤过快增长可能影响国内煤价。
• 煤价可能超预期下跌。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2025-11-05

相关研究

• 2025年中报总结：Q2龙头煤企经营稳健，下半年进一步受益于煤价改善。

分析师信息

• 分析师：沈涛

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• 分析师：安鹏

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• 分析师：宋炜

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数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心

图表索引

• 表1：2024-25Q3 行业重点上市公司业绩概览
• 表2：2024-25Q3 行业重点上市公司单季度营业收入
• 表3：2024-25Q3 行业重点上市公司单季度归母净利润
• 表4：2024-25Q3 行业重点上市公司毛利率、净利率、ROE 概览
• 表5：2024-25Q3 行业重点上市公司运营能力概览
• 表6：2024-25Q3 重点公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产发生现金流净额概览
• 表7：2024-25Q3 行业重点上市公司投资活动现金流量净额概览
• 表8：2024-25Q3 行业重点上市公司期间费用率概览
• 表9：2024-25Q3 行业重点上市公司经营性现金流概览
• 表10：2024-25Q3 行业重点上市公司资产负债率概览
• 表11：2024-25Q3 行业重点上市公司煤炭产量
• 表12：2024-25Q3 行业重点上市公司煤炭销量
• 表13：2024-25Q3 行业重点上市公司吨煤价格
• 表14：2024-25Q3 行业重点上市公司吨煤成本
• 表15：2024-25Q3 行业重点上市公司吨煤净利