20161012-联讯证券-煤炭开采_三季度业绩或超预期_中长期仍需关注煤炭价格走势_25页_2mb

煤炭开采行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年三季度煤炭行业的市场表现、政策影响、供需变化、价格走势、盈利情况以及估值水平。整体来看，煤炭行业在2016年三季度表现优于沪深300指数，盈利大幅改善，但中长期仍面临价格回调压力。行业供需格局在政策调整和产能释放后有所改善，但库存和进口等因素仍对价格形成一定影响。

主要观点

1. 行业政策与供给端

• 政策调整：2016年9月29日，发改委等机构释放了789座一级安全质量标准化煤矿的产能，预计年增产能达2.95亿吨，月增产能约2454.55万吨，对有效供给有显著提升作用。
• 供给收缩：1-8月全国煤炭产量同比下降10.2%，其中炼焦煤产量下降幅度大于动力煤。预计2016年全年产量为33.68亿吨，同比下降8.25%。
• 库存情况：煤炭企业库存持续低于去年同期，动力煤秦皇岛港库存仅为53%的水平，炼焦煤四港口库存下降超80%，钢厂及独立焦化厂库存下降超40%。
• 进口情况：动力煤净进口量同比增加44%，炼焦煤净进口量同比增加58%，预计全年进口量仍维持在较高水平。

2. 需求端

• 火电需求：1-8月火力发电量同比增加1%，火电耗煤量与去年基本持平，预计全年火电耗煤量为18.75亿吨。
• 钢铁需求：1-8月粗钢产量同比下降0.76%，但预计全年粗钢产量将达8.08亿吨，炼焦煤需求小幅下滑至5.23亿吨。
• 建材需求：水泥和平板玻璃产量同比均有所增长，煤炭消耗下滑收窄，预计全年建材行业耗煤量为5.3亿吨。

3. 价格走势

• 动力煤价格：9月30日秦皇岛动力煤价格达565元/吨，同比上涨43.04%。预计全年供需缺口为0.6亿吨，后市将逐步回归平衡。
• 炼焦煤价格：9月30日天津港澳大利亚主焦煤价格突破1200元/吨，同比上涨76.81%。全年供需缺口预计为0.17亿吨，价格走势强于动力煤。

4. 行业盈利情况

• 行业盈利：1-8月行业累计净利润224.8亿元，同比下滑12%。预计全年毛利润将超4267.78亿元，净利润将达1140.38亿元。
• 上市公司盈利：2016年上半年CS煤炭行业营业利润同比增加1%，归属净利润同比增加33%。预计全年营业利润达684.23亿元，归属净利润达376.33亿元。

5. 资本市场表现

• 行业表现：CS煤炭行业累计上涨4.54%，跑赢沪深300指数16.26个百分点。煤炭化工子行业表现优于煤炭开采子行业。
• 个股表现：分化严重，涨幅前五包括西山煤电（59.38%）、兖州煤业（34.30%）、大同煤业（31.35%）、开滦股份（30.47%）和潞安能源（25.70%）；跌幅前五包括昊华能源（-16.67%）、ST云维（-18.34%）、郑州煤电（-22.19%）、靖远煤电（-23.41%）和ST新集（-56.41%）。
• 估值情况：PB估值为1.35倍，处于较低水平；PE（2016E）为23倍，略高于历史平均水平，但整体估值较合理。

关键信息

1. 供需平衡预测

• 动力煤：全年产量27.51亿吨，净进口1.23亿吨，总供给28.74亿吨，总需求29.33亿吨，供需缺口0.6亿吨。
• 炼焦煤：全年产量4.42亿吨，净进口0.64亿吨，总供给5.06亿吨，总需求5.23亿吨，供需缺口0.17亿吨。

2. 重点个股推荐

• *ST神火：煤电铝一体化，受益于煤价和铝价上涨，盈利改善确定。
• 靖远煤电：拥有优质煤矿资源，热电联营项目有望提升业绩。
• 冀中能源：河北焦煤龙头，拟注入华北制药15%股权，提升盈利能力。

3. 风险提示

• 价格反弹不及预期：煤炭价格可能因市场供需变化而低于预期。
• 宏观经济增速放缓：影响煤炭需求和价格。
• 政策调整：可能对行业供需和价格产生影响。

估值与投资建议

• PB估值：行业PB为1.35倍，低于历史高点，但高于银行和石油石化。
• PE估值：行业PE（2016E）为23倍，高于历史平均水平，但盈利预期较强。
• 投资建议：短期配置业绩或超预期个股，关注*ST神火、靖远煤电和冀中能源。

行业展望

• 短期：煤炭价格仍有望上涨，但中长期回调压力增大。
• 中长期：行业盈利持续改善，但需关注宏观经济和政策变化。
• 供需格局：随着供给增加和进口增长，煤炭市场将逐步回归平衡。