2018-煤炭行业中报总结分析_上半年业绩稳健增长_中长期或维持平稳盈利_21页-2mb

煤炭行业中报总结分析

核心内容概览

2018年上半年，煤炭行业整体业绩稳健增长，1、2季度盈利基本持平。行业供需平衡略偏紧，煤价维持高位，尤其是焦煤均价上涨10%。全行业规模以上企业实现利润总额1564亿元，同比增长18.4%。上市公司层面，27家煤炭开采公司合计营业收入和归母净利润分别为4411亿元和487亿元，同比分别增长4.7%和6.7%。其中，扣除神华影响后，净利润增速达20.6%。

主要观点

• 行业盈利改善：上半年煤炭板块毛利率、净利率和ROE分别提升至33.7%、12.2%和6.2%，盈利能力持续增强。
• 煤价与销量提升：上半年煤价稳中有升，吨煤价格平均为522元/吨，同比上涨3.4%；产销量同比增长3.2%和6.5%，部分公司因新矿投产或市场环境改善实现显著增长。
• 3季度盈利预期良好：受环保政策和发电需求增长影响，煤价有望维持高位，3季度盈利有望继续改善。部分低估值高弹性焦炭龙头值得关注。
• 现金流改善：多数公司经营性现金流同比增长，资产负债率略有下降，显示行业财务状况改善。

关键信息

1. 上半年业绩表现

• 行业整体：规模以上企业利润总额同比增长18.4%。
• 上市公司：合计营业收入和归母净利润分别增长4.7%和6.7%，其中神华贡献较大。
• 剔除神华：营业收入和归母净利润分别增长4.3%和20.6%。
• 扣非净利润：上半年合计为474亿元，扣除神华后为244亿元，同比分别增长7.2%和19.4%。

2. 2季度业绩表现

• 营业收入：环比增长8.0%，归母净利润环比增长1.7%。
• 剔除神华：营业收入环比增长10.4%，归母净利润环比增长1.3%。
• 行业趋势：尽管部分产地煤价略有下降，但产销量提升带动整体收入增长。

3. 财务分析

• 盈利能力：毛利率、净利率、ROE分别提升1.6、1.1和0.3个百分点。
• 现金流：多数公司经营性现金流改善，资产负债率下降。
• 费用率：期间费用率均值为14.7%，略有上升，但整体可控。

4. 经营状况

• 产销量：上半年产销量合计分别为4.8亿吨和6.7亿吨，同比分别增长3.2%和6.5%。
• 吨煤盈利：吨煤净利平均为86元，同比提升18%。部分公司如陕西煤业、兖州煤业、中煤能源、新集能源等吨煤净利显著增长。
• 成本与价格：吨煤价格和成本均小幅上涨，但净利提升主要得益于价格涨幅大于成本。

5. 行业观点

• 3季度盈利预期：煤价有望维持高位，盈利将保持稳定。
• 估值优势：煤炭板块估值仍具吸引力，建议关注低估值高弹性龙头。
• 焦炭市场：环保升级推动焦炭市场价格中枢上移，山西焦化、开滦股份等公司受益。

公司表现

盈利增长显著的公司

• 陕西煤业：归母净利润59.4亿元，同比增长8.6%。
• 兖州煤业：归母净利润43.4亿元，同比增长36.1%，受益于澳洲联合煤炭并表。
• 中煤能源：归母净利润27.6亿元，同比增长62.5%，主要因煤价上涨和煤化工业务增长。
• 新集能源：归母净利润7.6亿元，同比增长397.6%，因价量齐增。
• 山西焦化：归母净利润8.2亿元，同比增长显著，受益于收购中煤华晋。

盈利下滑较大的公司

• 大同煤业：归母净利润4.8亿元，同比下降20.8%，因成本上涨。
• 恒源煤电：归母净利润4.5亿元，同比下降28.3%，因刘桥一矿关闭影响。
• 平煤股份：归母净利润3.1亿元，同比下降50.4%，因折旧费用增加和融资成本上升。

风险提示

• 宏观需求不及预期
• 煤价超预期下跌
• 新增产能释放超预期
• 成本费用过快上涨

行业评级

• 行业评级：买入

图表索引

• 表1：2017-2018上半年行业重点上市公司业绩概览
• 表2：2017-2018Q2行业重点上市公司单季度营业收入
• 表3：2017-2018Q2行业重点上市公司单季度归母净利润
• 表4：2018上半年行业重点上市公司毛利率、净利率、ROE概览
• 表5：2018上半年行业重点上市公司投资活动现金流量净额概览
• 表6：2018上半年重点公司购建与处置固定资产、无形资产和其他长期资产发生现金流净额概览
• 表7：2018上半年行业重点上市公司现金流概览
• 表8：2018上半年行业重点上市公司费用率概览
• 表9：2018上半年行业重点上市公司煤炭产销量
• 表10：2018上半年行业重点上市公司吨煤价格与吨煤成本概览
• 表11：2018上半年行业重点上市公司吨煤净利概览