20231010-首创证券-9月PMI数据点评_PMI超预期走强_但仍有隐忧_9页_424kb

9月PMI数据点评总结

核心内容

2023年9月，制造业PMI、服务业PMI和建筑业PMI分别录得50.2%、50.9%和56.2%，较前值均有回升，其中制造业PMI重回扩张区间，且反弹幅度略超市场预期。整体经济呈现弱修复态势，但结构性问题依然存在。

主要观点

• 制造业PMI走强：9月制造业PMI回升0.5个百分点至50.2%，主要由生产和新出口订单带动，显示出制造业活动的回暖迹象。
• 服务业边际好转：服务业PMI小幅反弹，结束了自4月以来的连续下跌趋势。运输、信息技术、金融等行业表现突出，活动预期指数回升至58.1%，预计10月双节旅游热度将为服务业提供短期支撑。
• 建筑业大幅反弹：建筑业PMI回升2.4个百分点至56.2%，主要受益于高温多雨天气影响的消退。但随着专项债发行进度放缓，基建对建筑业的拉动可能减弱，地产端的边际修复或成为后续主要动力。
• 结构性隐忧：尽管多数指标走强，但生产端明显强于需求端，内需修复仍偏弱。企业整体仍处于被动去库阶段，产成品库存持续去化，企业利润端承压。企业景气度分化扩大，大型企业改善明显，而中小型企业仍面临原材料去库压力。

关键信息

1. PMI数据表现

2. 分项指标分析

• 生产：制造业生产指数回升0.8个百分点至52.7%，显示生产端修复强劲。
• 新订单：新订单指数回升0.3个百分点至50.5%，但内需仍偏弱。
• 出口订单：新出口订单指数回升1.1个百分点至47.8%，外需好于内需。
• 库存：原材料库存上升0.1个百分点至48.5%，产成品库存下降0.5个百分点至46.7%。
• 价格：原材料价格指数回升2.9个百分点至59.4%，出厂价格指数回升1.5个百分点至53.5%。

3. 企业景气度分化

• 大型企业PMI为51.6%，较前值上升0.8个百分点。
• 中型企业PMI为49.6%，与前值持平。
• 小型企业PMI为48%，较前值上升0.3个百分点。
• 原材料补库主要由大型企业带动，中小型企业仍处于去库阶段。

4. 企业盈利预期

• 受国际大宗商品价格上涨影响，企业利润端承压，盈利预期未明显改善。

后市展望

• 经济走势：短期内经济延续弱修复的可能性较大，但需警惕海外扰动。
• 股市表现：PMI与股市走势出现背离，显示外盘对A股影响显著，需持续观察美债走势。
• 投资建议：参考历史数据，PMI与股市相关性较强，但当前需综合考虑国内外因素。

风险提示

• 地产下行超预期
• 政策不及预期
• 海外扰动超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 崔紫涵：研究助理，中国人民大学金融学硕士，2022年7月加入首创证券研究发展部。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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