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五矿期货尿素周报总结（20220917）

核心内容概览

本报告分析了尿素市场近期走势及未来趋势，从供应、需求、库存、估值等多个维度展开，提出“逢高空配”的策略建议。

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主要观点

• 供应端：前期检修装置逐步恢复，本周上游开工率回升至71.74%，煤制和气制开工均上行。预计后续产量将逐步回升，当前日产已回升至16万吨以上。
• 需求端：复合肥产能利用率继续回升，开工率38.1%，环比上行3.51%。但复合肥企业库存处于高位，多数以消耗库存为主，后续需求改善有限。三聚氰胺开工率51.15%，环比回落3.37%，利润低位震荡。
• 库存情况：本周企业库存报63.91万吨，环比增加9.74万吨，港口库存报18.6万吨，环比增加4.3万吨。企业库存累至相对高位，受农需淡季及出口受限影响，尿素难改累库格局。
• 估值分析：现货近期明显走强，盘面反弹走高，基差走强。上游利润回升，化工煤价格上涨，但下游复合肥利润高位回落，三聚氰胺利润低位震荡，整体表现偏弱。尿素与其他氮源化肥比价大幅回升，综合来看，尿素估值中性。
• 策略建议：短期尿素在外盘价格上涨、印度招标以及9月农需环比改善预期下盘面表现偏强，但预计上行空间有限。中期在出口受限及供应回归下，国内尿素供需偏宽松，价格预计维持偏弱走势。中长期方向以“逢高空配”为主。

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关键信息

1. 周度评估及策略推荐

• 供应端：开工率回升，产量逐步恢复。
• 需求端：复合肥开工率回升，但库存高位；三聚氰胺开工率低位回升，利润走低。
• 库存：企业库存和港口库存均有所增加，库存累至相对高位。
• 估值：现货走强，盘面反弹，但整体表现偏弱，估值中性。
• 小结：短期偏强，中期偏弱，中长期逢高空配。

2. 期现市场

• 基差：山东尿素现货市场价走高，基差明显增强。
• 价差：1-5价差保持稳定，期限结构显示盘面走势偏强。
• 成交与持仓：成交量和持仓量变化趋势需关注市场动向。

3. 利润和库存

• 生产利润：固定床、水煤浆、气头生产利润均有回升。
• 企业库存：本周企业库存报63.91万吨，环比增加9.74万吨。
• 港口库存：港口库存报18.6万吨，环比增加4.3万吨。
• 库存变化推演：预计未来库存仍将维持高位，出口受限及农需淡季影响库存去化。

4. 供给端

• 产能概况：主要企业如安徽泉盛、江苏恒盛、山东晋煤明水等具备一定产能，工艺以煤制和气制为主。
• 开工情况：尿素开工率逐步回升，部分企业因检修影响开工。
• 装置检修：多家企业计划检修或已检修，影响产量及供应节奏。
• 预收订单与产量推演：预收订单天数减少，产量推演显示后续供应将逐步回归。

5. 需求端

• 消费量推演：月度消费量逐步回升，但整体需求增长有限。
• 下游需求：
  • 复合肥：开工率回升，但库存高位，利润高位回落。
  • 三聚氰胺：开工率低位回升，利润走低。
  • 地产需求：房地产开工和竣工数据影响尿素需求。
  • 出口需求：尿素出口价格和利润有所提升，出口量有所增加。

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产业链分析

• 价格走势：尿素价格在现货走强背景下反弹，但整体走势偏弱。
• 供需平衡：2022年供需差较小，库存/消费比例偏高，显示供需偏宽松。
• 时间轴：国内主要作物用肥季节性需求集中在3-7月，印度需求滞后于中国2-3个月，美国需求提前一个月。

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附录信息

• 免责声明：本报告基于可靠资料，但不承担由此引发的任何损失。
• 版权声明：本报告版权属五矿期货有限公司所有，未经授权不得复制或传播。
• 联系方式：五矿期货有限公司提供产融服务及财富管理平台，联系方式详见文末。

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数据表格概览

• 周度评估数据：包括开工率、库存、利润、价格变动等。
• 供需平衡表：2021年与2022年各月份供需数据对比。
• 产业链图示：尿素产业链图示及特点。
• 出口数据：尿素出口价格、利润及地区分布。

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图表说明

• 价格走势推演：图1和图2展示累计供需差与库销比对价格的影响。
• 产业链价格数据：图3展示尿素产业链价格变化。
• 生产利润：图11-14展示不同工艺的生产利润情况。
• 库存变化：图15-18展示企业及港口库存变化。
• 需求端图表：图24-29展示复合肥、三聚氰胺、地产及出口需求数据。

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总结

尿素市场在短期因素如外盘价格上涨、印度招标及9月农需环比改善预期下表现偏强，但中长期来看，由于出口受限和供应回归，国内尿素供需偏宽松，价格预计维持偏弱走势。建议投资者采用“逢高空配”策略，关注供应恢复与需求变化对价格的影响。