20260321-五矿期货-尿素周报_逢高空配维持_36页_3mb

尿素周报总结

核心内容概述

本报告为2026年3月21日发布的尿素周报，涵盖周度评估、期现市场、利润库存、供给端、需求端、期权相关及产业结构图等多个分析维度。报告旨在为市场参与者提供尿素价格走势的综合判断及策略建议。

主要观点

周度评估

• 整体趋势：尿素价格短期计价多为利空，单边策略建议逢高空配，套利策略建议逢低做多5-9月差。
• 因素评估：
  • 供给：开工率环比减弱，印度需求较好但出口政策暂无预期，方向预测为中性偏多。
  • 需求：3月下游需求提振，方向预测为中性偏多。
  • 库存：港口库存边际影响较小，厂库方面下游刚需采购短期谨慎，方向预测为中性偏空。
  • 成本：煤炭和油气成本维持震荡，预计向上空间有限，方向预测为中性。
• 上轮观点回顾：认为一季度开工回暖预期下，供需双旺但配额问题限制边际影响，基本面利空预期即将来临，单边策略仍为逢高空配，套利策略或可逢低做多5-9月差。
• 本轮观点：短期价格计价绝大部分利空，单边或可观望，套利策略或可逢低做多等待出口窗口。

期现市场分析

• 基差季节性：图3显示基差季节性变化，反映期货与现货价格的差异趋势。
• 现货价格：山东尿素现货市场价格走势（图4）显示当前价格水平。
• 价差分析：图5展示尿素主次价差，图6显示尿素期限结构，反映远期与近期价格关系。
• 持仓与成交量：图7和图9显示尿素主连及加权持仓量，图8和图10显示成交量变化，反映市场参与热度。

利润与库存情况

• 利润分析：
  • 图11显示固定床利润，图13显示气头生产利润，图12显示水煤浆利润。
  • 企业利润水平受成本和价格影响，当前利润维持在中性区间。
• 库存分析：
  • 图14显示尿素企业库存，图15显示港口库存，图16和图17显示仓单及仓单+有效预报。
  • 港口库存边际影响较小，厂库方面下游采购谨慎，整体库存水平保持稳定。

供给端分析

• 产量与开工率：图19和图21显示尿素样本企业日产量及开工率，供给端整体呈现环比减弱趋势。
• 装置检修：图23显示装置检修损失量，对供给有一定影响。
• 预收订单：图24显示主产区企业预收订单天数，反映市场对未来需求的预期。
• 进口情况：图20显示尿素进口量，整体进口维持稳定，未出现明显增长。

需求端分析

• 全球肥料指数：图26显示全球肥料指数走势，反映全球需求情况。
• 下游需求占比：图27显示尿素在下游需求中的占比，体现其在肥料市场中的重要性。
• 复合肥需求：图28显示复合肥开工率，图29显示复合肥生产利润，反映复合肥市场状况。
• 出口情况：
  • 图36-图41显示三聚氰胺、尿素、硫酸铵、磷酸二铵及磷酸一铵的出口量及出口利润。
  • 尿素出口利润图47显示当前出口利润情况，对出口意愿有重要影响。
  • 中国-印度海运费图48显示运输成本，对出口竞争力有影响。
• 需求季节性：国内需求旺季自3月开始，持续至7月底，国际需求旺季则存在时间差异，印度需求集中在6-10月，美国提前一个月，拉美地区集中在8-9月。

期权相关分析

• 持仓量与PCR：图52和图54显示尿素期权持仓量及持仓盈亏比率（PCR），反映市场多空情绪。
• 成交量与PCR：图53和图55显示尿素期权成交量及成交盈亏比率（PCR），体现市场活跃度。
• 波动率与价格关系：图56显示尿素期权波动率与期货价格的关系，反映市场预期变化。

产业结构图

• 产业链结构：图57展示尿素产业链，包括上游原料、中游生产、下游应用。
• 产业链特点：图59总结尿素产业链特点，显示其在农业和工业领域的广泛应用。
• 需求季节性分析：图58展示尿素研究框架思维导图，详细说明各地区作物用肥需求的时间分布。
  • 东北：1-2月备肥，3-4月底肥，5-7月追肥，11月备肥。
  • 西北：2月底肥，6-7月玉米追肥，10月小麦底肥。
  • 华北：2-3月小麦返青追肥，4-5月玉米底肥，6-7月玉米追肥，10月小麦底肥。
  • 华中、华东、西南、华南：需求季节性差异较大，主要集中在作物生长关键期。
• 全球需求分布：中国、印度、美国、巴西为全球化肥需求占比最大的国家，合计占全球需求的一半以上。

重要声明

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