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尿素周报总结（2026/02/28）

核心内容

本周报主要围绕尿素市场的供需、期现价格、库存、成本及期权市场等方面进行分析，为投资者提供市场趋势判断与交易策略建议。

主要观点

1. 周度评估

• 供给端：尿素开工率在冬季检修临近，预期边际收紧；印度需求较好，出口政策仍有利多预期，整体供给面中性偏空。
• 需求端：下游开工率波动不大，但年初淡季在即，需求面中性。
• 库存：港口库存微增，但边际影响较小；厂库高位去库，去库速度较快，库存面中性偏多。
• 成本：煤炭价格开始高位下跌，油气维持震荡，成本面中性。
• 上轮观点：认为内外价差打开进口窗口，叠加一季度开工回暖预期，基本面利空，建议逢高空配。
• 本轮观点：维持上轮观点，建议逢高空配维持。

期现市场分析

• 基差季节性：图3显示尿素01合约基差季节性特征。
• 现货价格：图4展示山东尿素现货市场价格，反映区域供需变化。
• 主次价差：图5显示尿素主次价差，反映市场结构变化。
• 期限结构：图6展示尿素期货合约的期限结构，有助于判断市场预期。
• 持仓量与成交量：图7和图9显示尿素主连与加权合约的持仓量，图8和图10显示成交量，反映市场活跃度与资金动向。

利润与库存情况

• 生产利润：图11、12、13分别展示固定床、水煤浆和气头生产利润，显示当前生产成本与盈利状况。
• 企业库存：图14显示尿素企业库存水平，反映市场供需关系。
• 港口库存：图15和图17展示港口库存及仓单变化，显示市场流动性。
• 出口与利润：图46和图47显示尿素出口量与出口利润，图48显示中印海运费，反映出口市场动态。

供给端分析

• 开工率：图21展示尿素开工率，整体处于高位，但冬季检修预期可能带来供给收缩。
• 日产量：图19显示尿素样本企业日产量，反映短期供给能力。
• 进口量：图20展示尿素进口量，进口窗口可能打开，影响国内供给。
• 装置检修损失量：图23显示装置检修损失量，反映供给端潜在的减量风险。

需求端分析

• 全球肥料指数：图26展示全球肥料指数，反映全球市场趋势。
• 下游需求占比：图27显示尿素在下游需求中的占比，说明其在肥料市场中的地位。
• 复合肥开工率与利润：图28和图29显示复合肥开工率及利润，显示尿素与复合肥之间的联动关系。
• 地区用肥需求：图57至图59展示不同地区的主要作物及用肥季节，为理解需求周期提供依据。
• 国际需求：印度、美国、巴西等主要化肥消费国需求周期不同，印度滞后于我国约两到三个月，美国提前一个月。

期权市场相关

• 持仓量与PCR：图52、53、54、55展示尿素期权持仓量、成交量及PCR，反映市场情绪与预期。
• 波动率与价格关系：图56显示尿素期权波动率与期货价格关系，有助于判断市场波动预期。

产业结构图

• 产业链图：图57展示尿素产业链结构，图58为研究框架思维导图，图59为产业链特点。
• 区域用肥周期：
  • 国内：1-2月为淡季，3-4月以底肥为主，6-7月为旺季，持续至7月底。
  • 印度：需求旺季集中在6-10月，与国内相比滞后两到三个月。
  • 美国：需求旺季较早，提前约一个月。
  • 拉美地区：用肥旺季主要在8-9月。

其他信息

• 主要化肥消费国：中国、印度、美国、巴西是全球化肥需求占比最大的国家，合计占全球需求的一半以上。
• 风险提示：本报告不构成投资建议，仅供参考，投资者应独立评估交易策略，并咨询专业顾问。
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