20221009-五矿期货-尿素月报_逢高空配_34页_4mb

五矿期货尿素月报总结

核心内容概览

本报告为五矿期货能源化工组于2022年10月9日发布的尿素月报，重点分析了2022年9月尿素市场供需情况、价格走势、利润与库存变化，并对10月市场趋势进行了预测。报告指出，尿素市场在短期内可能维持偏强走势，但中长期将面临供需双弱的局面，建议以逢高空配为主。

主要观点与关键信息

1. 月度评估及策略推荐

• 供应端：9月尿素产量为462万吨，环比减少21万吨，开工率67.52%，环比下降0.41%。气制开工率为64.62%，环比下降1.32%，整体偏低。10月产量预计小幅低于9月，4季度随着冬季来临，供应量将逐步回落。
• 需求端：9月复合肥行业开工率回升，但同比仍低于上一年同期。10月秋季肥需求接近尾声，复合肥企业负荷将回落。工业需求受地产下行周期和全球流动性收缩影响，整体偏弱。
• 库存：截至9月28日，尿素企业库存为65.87万吨，环比增加11万吨。出口受限，港口库存24.5万吨，环比增加10万吨。10月出口预计在30万吨左右，国内供需格局仍偏宽松。
• 估值：现货价格受原料端煤炭走强影响，盘面反弹。基差因库存走高快速回落。上游利润偏低，下游复合肥利润高位，三聚氰胺利润低位震荡。尿素估值总体中性。
• 小结：短期尿素价格受下游补库及煤炭价格上涨支撑偏强，但上行空间有限。中长期在出口受限及需求走弱背景下，价格预计将维持偏弱走势，建议逢高空配。

2. 期现市场

• 基差：9月尿素市场交投清淡，现货价格弱势维稳。1-5价差与基差预计走弱，期限结构仍为BACK结构。
• 成交与持仓：尿素01合约成交量与持仓量数据表明市场活跃度较低，需关注后续市场变化。

3. 利润与库存

• 生产利润：固定床工艺利润持续走低，气制工艺利润总体偏低。国庆期间煤炭价格高位回落，进一步压缩利润空间。
• 库存变化：企业库存位于季节性高位，港口库存处于同期低位。10月预计企业库存继续累库，出口受限背景下，国内供需格局仍偏宽松。

4. 供给端

• 产能与产量：尿素整体新增产能较少，但开工维持高位。9月产量为462万吨，10月预计产量维持在460万吨附近。
• 装置检修：多家企业计划在10月进行检修，包括山西兰花、兖矿新疆、河南心连心等，检修周期较长，影响供应稳定性。
• 预收订单：主产区企业预收订单天数显示需求预期有限，产量推演显示10月产量将维持稳定。

5. 需求端

• 复合肥：9月复合肥开工率回升，企业库存62.42万吨，较9月有所回落，但仍处于季节性高位。10月复合肥需求预计回落。
• 三聚氰胺：开工率小幅回升，但整体仍处于季节性低位，利润低位震荡，海外需求疲软，出口回落。
• 地产需求：胶合板出口量持续回落，房屋新开工持续走低，地产下行周期下，尿素工业需求预计维持弱势。
• 出口情况：尿素出口受限，10月预计出口量为30万吨，内外价差走阔背景下，出口放开可能性较小。

产业链与价格走势

• 农业用肥时间轴：国内化肥需求旺季一般从3月持续到7月，印度需求旺季滞后两到三个月，美国旺季较早。
• 价格走势推演：累计供需差与库销比显示，尿素价格预计在供需双弱背景下维持偏弱走势。

图表与数据支持

• 图表1-4：展示尿素期现市场、价差、期限结构及成交量等关键指标，反映市场供需与价格变化趋势。
• 图表5-9：展示尿素库存、预收订单、产量推演及下游需求情况，如复合肥、三聚氰胺、地产、出口等。
• 图表10-18：进一步支持库存变化、出口情况及供需结构分析。

总结

• 短期：尿素价格受下游补库及煤炭价格上涨支撑偏强，但上行空间有限。
• 中期：出口受限及需求走弱，国内尿素供需格局仍偏宽松，价格预计维持偏弱走势。
• 中长期：建议逢高空配，关注库存变化及需求恢复情况。

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