20260117-五矿期货-尿素周报_逢高空配维持_36页_

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 逢高空配维持 # 尿素周报 2026/01/17 # 目录 01 周度评估 02 期现市场 03 利润库存 04 供给端 05 需求端 期权相关 07 产业结构图 # 01 # 周度评估 图1：尿素指数 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：短期因子评估表 因素 核心变量 方向预测 供给 开工率方面：尿素开工冬季检修在即，预期边际收紧贸易流方面：当前印度需求较好，出口政策仍有利多预期 中性偏多（已部分计价） 需求 开工率方面：下游开工波幅不大，但来年年初淡季在即 中性 库存 港库方面：港口微累，但边际影响较小厂库方面：高位去库，斜率较快 中性偏多 成本 煤炭方面：动力煤补库不及预期开始高位下跌油气方面：维持弱势震荡，预计波幅不大 中性 上周观点 我们认为当前内外价差的情况已经打开进口窗口，叠加1月末开工回暖的预期，尿素的基本面利空预期即将来临，因而逢高止盈。 逢高止盈 本周观点 我们认为当前内外价差的情况已经打开进口窗口，叠加1月末开工回暖的预期，尿素的基本面利空预期即将来临，因而逢高空配。 逢高空配维持 资料来源：五矿期货研究中心 # 02 # 期现市场 图3：01基差季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：山东尿素现货市场价（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：尿素1-5价差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：尿素期限结构（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图7：尿素01持仓量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：尿素加权持仓量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：尿素01成交量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：尿素加权成交量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # 03 # 利润和库存 图11：固定床利润（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图13：气头生产利润（元/吨） 图12：水煤浆利润（元/吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图14：尿素企业库存（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：尿素仓单（张） 图15：尿素港口库存（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图17：月末企业库存推演（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：港口库存、出口数量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # 04 # 供给端 图19：尿素产量（万吨） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 图20：尿素进口量（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：尿素开工（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图23：装置检修损失量(万吨) 图22：尿素气头开工 $(\%)$ 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：主产区企业预收订单（天） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图25：月产量推演（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # 05 # 需求端 图26：月度消费量（万吨） 资料来源：五矿期货研究中心 图27：下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 图28：复合肥开工率（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：尿素/复合肥(45%S)：湖北 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：复合肥生产利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图31：尿素/复合肥(45%S)：山东 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图32：尿素/合成氨 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图34：尿素/氯化铵 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图33：尿素/硫酸铵 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图35：尿素/磷酸一铵 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图36：三聚氰胺开工 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图37：三聚氰胺利润（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图38：三聚氰胺出口量（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图39：出口数量：胶合板及类似多层板：当月值（万立方米） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图40：房屋开工竣工（%） 图41：30大中城市：商品房成交面积：5日平均（万平方米） 图42：中国FOB（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图44：中国FOB-FOB伊朗(美元/吨) 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图43：中国FOB-CFR巴西(美元/吨) 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图45：中国FOB-FOB美湾（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图46：尿素出口量（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图48：中国-印度海运费（美元/吨） 图47：尿素出口利润（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图49：硫酸铵出口量（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图50：氯化铵出口量（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图51：其他含氮、磷两种元素的肥料出口量（吨） 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 # 06 # 期权相关 图52：尿素期权持仓量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图54：尿素期权持仓PCR 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图53：尿素期权成交量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图55：尿素期权成交PCR 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图56：尿素期权波动率与期货价格（%，元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 # 07 # 产业结构图 图57：尿素产业链 资料来源：五矿期货研究中心 图58：尿素研究框架分析思维导图 图59：尿素产业链特点 地区 主要作物 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 东北 玉米、水稻、大豆 备肥 底肥 追肥 备肥 西北 玉米、棉花、小麦 底肥 玉米追肥 华北 玉米、棉花、小麦 小麦返青追肥 玉米底肥 玉米追肥 小麦底肥 华中 油菜、小麦、玉米、水稻 华东 油菜、小麦、水稻 小麦追肥 水稻追肥 小麦底肥 西南 油菜、小麦、玉米、烟草、水稻、甘蔗 水稻、玉米、甘蔗追肥 小麦底肥 华南 水稻 种植肥 种植肥 国内 全国综合用肥需求量 小 中 大 小 中 小 国际 印度 中 小 大 中 美国 小 大 小 中 小 巴西 中 小 大 中 综述 国内作物化肥需求季节性概述 1-2月为需求淡季 3-4月主要以底肥为主,春玉米以及南早稻外加备肥,复合肥用量多 全年最大追肥旺季,持续到7月底 淡季 小麦备肥 化肥冬季储备 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未考虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 专注风险管理助力产业发展 网址 www.wkqh.cn 全国统一客服热线 400-888-5398 总部地址 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层