非银金融行业：恒强格局持续，行业龙头配置价值凸显-20171126-广发证券-15页-1mb

广发非银周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于非银金融行业（包括保险、证券、信托及金控）的最新动态与投资建议，分析行业发展趋势、政策影响及公司表现，为投资者提供决策参考。

主要观点

保险行业

• 行业格局持续强化：保险行业整体保持增长，其中寿险保费收入同比增长显著，行业可运用资金余额增长，非标类资产比例提升。
• 上市险企集中度提升：前三季度上市险企寿险保费市场占比达44%，较年初提升6个百分点。
• 服务评级结果亮眼：平安、太保、新华获AA级服务评级，国寿为A级，显示大公司服务优势明显。
• 估值优势显著：行业对应18P/EV为1.22倍，处于低位，叠加准备金释放、业绩稳健、政策红利等利好，持续推荐保险板块。
• 重点推荐标的：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

证券行业

• 市场集中度提升：行业整体集中度持续上升，大型券商在存量市场中竞争优势明显。
• 政策推动转型：分类评级和监管政策引导券商提升核心竞争力，通道业务占比下降，用资类业务占比上升。
• 海外经验借鉴：日本证券行业集中度高，传统券商向财富管理转型，大券商ROE更高且更稳定。
• 估值优势显现：券商估值回落至低点，大型券商PB估值处于历史低位，具备配置价值。
• 投资建议：首推华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券；关注国元证券、兴业证券、长江证券等。
• 风险提示：监管趋严、市场成交金额下滑等。

信托行业

• 资管新规影响深远：新规对信托业务有实质性约束，尤其对通道业务和非标资产迁移影响较大。
• 短期冲击有限：通道业务虽占比高，但费率低，对营收贡献有限；行业集中增资与扩规模为转型做准备。
• 行业分化加剧：主动管理能力强、资本金充足的信托公司更具发展潜力。
• 重点推荐标的：安信信托、爱建信托等主动管理能力突出；中融信托、平安信托已进入“综合化”转型；江苏信托、陕国投等国有背景公司具备区域优势。
• 风险提示：新规执行超预期、风险兑付事件集中爆发等。

金控行业

• 寻找低估值、有成长性标的：在当前监管环境下，金控公司业绩稳定，重点关注具备产融结合潜力的企业。
• 重点推荐中航资本：业绩稳定增长，未来可转债+引战将助力发展，维持买入评级。
• 关注五矿资本：估值具有性价比，三季报业绩佳，净利润同比增长57%。

关键信息

行业数据

• 保险行业：产险公司保费收入同比增长14.54%，寿险公司保费收入同比增长23.43%；行业可运用资金余额达1.46万亿元，较年初增长9.38%。
• 证券行业：行业集中度加速提升，大型券商ROE高于中小型券商，PB估值差异趋于收敛。
• 信托行业：信托公司所有者权益同比增长，行业资产规模与主动管理水平提升；通道业务占比约5%-15%，对营收贡献有限。

投资建议

• 保险：持续推荐中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
• 证券：首推华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券；关注国元证券、兴业证券、长江证券。
• 信托：推荐安信信托、爱建信托、中融信托、平安信托、江苏信托、陕国投等。
• 金控：重点推荐中航资本，关注五矿资本。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速下滑、利率波动、监管收紧、资管新规执行力度超预期、市场成交金额下滑、风险兑付事件集中爆发等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

市场表现

• 一周指数表现：上证指数跌0.86%，深证成指跌1.10%，创业板指数跌2.79%；保险指数跌2.47%，券商指数涨0.29%，多元金融指数跌0.06%，互联网金融指数跌1.88%。

研究团队

• 首席分析师：陈福
• 资深分析师：曹恒乾
• 分析师：商田、文京雄
• 研究助理：陈卉、陈韵杨

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。
• 广发证券不对因使用本报告而造成的损失承担责任。