20171009-西南证券-中国平安-601318.SH-保险龙头强者恒强_内含价值稳步提升_18页_2mb

中国平安（601318）公司研究报告总结

核心内容概述

中国平安作为国内领先的保险行业龙头和牌照齐全的金控集团，凭借其在保险、银行、投资等领域的综合布局，以及强大的品牌和渠道优势，持续受益于行业周期上行和政策红利。报告预测未来三年公司归母净利润将实现年化18%的复合增长，当前股价对应PEV倍数为1.3X，估值具备较大提升空间，上调至“买入”评级。

主要观点

• 保险行业前景广阔：随着社会消费升级和人口老龄化加深，保险产品的需求持续增长，尤其是健康险和养老险。2017年，税优健康险全面推广，商业车险二次费率改革实施，进一步释放行业红利。
• 政策与监管影响显著：强监管政策促使行业回归保障主业，对万能险等产品加强管控，减少风险。同时，利率上行使得传统险准备金折现率提高，降低计提压力，提升利润。
• 公司业务表现强劲：寿险业务代理人数和产能双提升，推动保费收入和新业务价值增长。产险业务在成本控制和渠道优势下保持行业领先。资产管理业务布局另类资产，提升投资收益。银行业务盈利稳健，拨备覆盖率提升增强抗风险能力。互联网金融业务快速发展，提升估值。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年每股收益分别为4.04元、4.79元、5.67元，未来三年归母净利润年化增长18%，公司估值提升空间较大。

关键信息

行业背景

• 保险行业受益于消费升级和政策支持，市场景气度提升。
• 2017年利率上升，保险准备金折现率有望迎来拐点，释放利润。

公司主营业务

• 寿险业务：代理人数和产能双升，保费收入和新业务价值增长显著，2017年上半年寿险保费收入同比增长37.5%。
• 产险业务：综合成本率低，2017年上半年为96.1%，车险占主导地位，保证保险快速增长。
• 资产管理业务：布局另类资产，投资收益稳定增长，平均总投资收益率在5%以上。
• 银行业务：净息差排名股份制银行第一，拨备覆盖率提升，有效控制不良率。
• 互联网金融业务：发展迅速，形成金融生态圈，提升客户价值和市场估值。

盈利预测与估值

• 财务预测：预计2017-2019年营业收入分别为8629.82亿元、10051.41亿元、11478.84亿元。
• 归母净利润：预计2017-2019年分别为73790.66百万元、87505.39百万元、103569.77百万元。
• 每股收益：预计2017-2019年分别为4.04元、4.79元、5.67元。
• 估值：采用PEV倍数（1.5倍）和PB倍数（1.5倍）进行估值，对应目标价67.63元。

风险提示

• 保险政策改革落地速度可能不及预期。
• 资本市场环境恶化可能对业绩和估值造成双重压力。

数据支持

财务指标

估值情况

结论

中国平安凭借其在保险、银行、投资等领域的综合优势，持续受益于行业政策红利和消费升级趋势。公司业务表现稳健，盈利增长潜力大，未来三年归母净利润有望实现年化18%的复合增长。当前估值水平具有较高安全边际，目标价67.63元，上调至“买入”评级。然而，需关注保险政策落地速度和资本市场环境变化带来的潜在风险。