20200504-山西证券-社服行业2019年报2020年一季报综述_19年营收增速放缓20Q1疫情下业绩亏损严重_看好业绩修复能力_28页_1mb

社会服务行业2019年及2020年一季度综述总结

核心内容概览

本报告分析了2019年及2020年一季度社会服务行业（申万分类）的整体表现及各子行业的情况，结合疫情对行业的影响，提出投资建议并提示相关风险。

主要观点

• 2019年市场回顾：社会服务行业整体营收和归母净利润增速放缓，主要由于中国国旅剥离旅行社业务、宋城演艺出表网络直播平台、首旅酒店投资收益下降。
• 2020年一季度市场表现：新冠疫情对休闲服务行业造成严重打击，行业整体营收和归母净利润大幅下降，多数上市公司亏损，仅部分公司实现盈利。
• 行业复苏预期：随着疫情得到控制，行业预计在2020年第二季度逐步恢复，尤其是周边游、自驾游、短途游等。同时，免税行业在疫情后有望迎来利好。
• 投资建议：重点关注中国国旅、首旅酒店、锦江酒店和广州酒家，认为其具备较强的业绩修复能力和市场潜力。

关键信息

行业整体表现

• 2019年营收：1415.5亿元，同比增长1.93%。
• 2019年归母净利润：88.89亿元，同比下降7.83%。
• 2020年一季度营收：174.89亿元，同比下降48.56%。
• 2020年一季度归母净利润：-17.23亿元，同比下降150.99%。

子行业表现

免税业务

• 中国国旅：2019年营收479.66亿元，同比增长2.04%；归母净利润46.29亿元，同比增长49.56%。
• 疫情对免税业务影响：2020年一季度营收76.36亿元，同比下降44.23%；归母净利润亏损1.20亿元，同比下降105.21%。
• 行业展望：疫情后，国内免税市场有望复苏，同时政策利好将推动免税业务增长。

酒店业务

• 2019年营收：265.99亿元，同比增长1.73%；归母净利润20.74亿元，同比增长26.77%。
• 2020年一季度表现：营收33.58亿元，同比下降43.32%；归母净利润亏损5.24亿元，同比下降272.11%。
• 行业展望：随着限制政策放宽，酒店行业有望复苏，预计入住率回升。

景区业务

• 自然景区：2019年营收54.51亿元，同比增长1.85%；归母净利润9.69亿元，同比下降18.02%。
• 人工景区：2019年营收29.3亿元，同比下降17.67%；归母净利润13.82亿元，同比增长2.75%。
• 疫情对景区影响：2020年一季度自然景区营收2.38亿元，同比下降75.64%；人工景区营收1.45亿元，同比下降83.31%。
• 行业展望：人工景区在政策支持下有望实现业绩提升，复制能力强的公司表现更优。

旅游综合业务

• 2019年营收：499.31亿元，同比增长0.27%；归母净利润亏损6.98亿元，同比下降138.73%。
• 2020年一季度表现：营收44.1亿元，同比下降58.64%；归母净利润亏损6.31亿元，同比下降323.51%。
• 行业展望：疫情对旅游综合业务影响显著，预计全年业绩承压，但国内旅游市场有望率先复苏。

投资建议

重点关注公司

1. 中国国旅

   • 核心优势：专注于免税业务，具备牌照优势和全渠道布局。
   • 疫情应对：开通线上购买+包邮直寄，维持购买热度。
   • 预测：2020-2022年EPS分别为1.13、2.83、3.66，PE分别为76.29、30.60、23.64，维持“增持”评级。

2. 首旅酒店

   • 核心优势：国内龙头酒店集团，具备整合市场能力。
   • 疫情应对：推出“安心住”等产品，配合疫情防控。
   • 预测：2020-2022年EPS分别为0.28、0.91、1.04，PE分别为50.98、15.89、13.93，维持“增持”评级。

3. 锦江酒店

   • 核心优势：开店计划有序推进，具备较强的抗风险能力。
   • 疫情应对：2020年一季度实现盈利，展现韧性。
   • 预测：2020-2022年EPS分别为0.52、1.33、1.42，PE分别为48.01、18.90、17.74，维持“增持”评级。

4. 广州酒家

   • 核心优势：稀缺餐饮标的，食品制造和餐饮业务双轮驱动。
   • 疫情应对：速冻食品需求增长，贡献主要业绩。
   • 预测：2020-2022年EPS分别为1.01、1.18、1.43，PE分别为30.4、25.9、21.5，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 免税政策变化风险
• 酒店行业供需变化风险
• 景区门票下调风险
• 疫情对旅游行业影响超预期风险
• 疫情扩散时间延长及传播范围扩大风险
• 行业系统性风险
• 突发事件或不可控灾害风险