传媒行业2019及20Q1业绩回顾：拥抱龙头，线上娱乐经济高景气度-20200513-华泰证券-48页_999kb

报告摘要

传媒行业2020年5月研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了传媒行业的2019年及2020年第一季度业绩表现，指出行业整体增速放缓，利润受商誉减值影响较大，但线上娱乐领域（如游戏、视频、OTT）保持高景气度，建议关注这些细分领域及行业龙头。

主要观点

行业整体情况：2019年传媒行业营收同比增长1.03%，但归母净利润亏损扩大。2020年第一季度受疫情影响，利润大幅下滑。线上娱乐经济表现出较高景气度，而线下娱乐如院线行业尚需等待复工政策。
游戏行业：2019年游戏板块营收增长13.3%，剔除商誉减值后归母净利润增长23.75%。手游持续高景气，龙头公司如三七互娱、完美世界、宝通科技等表现亮眼。2020年第一季度游戏板块营收增长22.78%，归母净利润增长42.76%。
互联网行业：2019年互联网行业营收增长25.99%，归母净利润增长52.46%。细分赛道如短视频、直播、在线阅读等表现突出，龙头公司如新媒股份、东方财富、芒果超媒等业绩增长显著。
广告营销与影视院线：2019年营销板块营收增长5.4%，但归母净利润亏损。影视行业整体表现承压，但部分公司如光线传媒、慈文传媒在内容制作方面表现良好。院线行业因疫情暂停营业，预计疫情后逐步复苏。
教育出版与广电行业：教育出版板块保持稳定增长，线上教育加速渗透。广电行业传统业务受IPTV/OTT冲击，业绩下滑。疫情对线下教育和出版行业造成一定影响，但预计会逐步恢复。

关键信息

行业表现

传媒行业：2019年营收4,975亿元，同比微增1.03%；归母净利润亏损171亿元，同比扩大。2020年第一季度营收972.44亿元，同比下滑10.29%；归母净利润54.28亿元，同比下滑51.76%。
游戏行业：2019年营收735.43亿元，同比增长13.3%；归母净利润亏损11.53亿元，剔除商誉减值后归母净利润107.68亿元，同比增长23.75%。2020年第一季度营收207.43亿元，同比增长22.78%；归母净利润53.48亿元，同比增长42.76%。
互联网行业：2019年营收2,196亿元，同比增长25.99%；归母净利润44亿元，同比增长52.46%。2020年第一季度营收319.52亿元，同比增长31.47%；归母净利润16.15亿元，同比增长20.09%。
广告营销与影视行业：2019年营销板块营收1,707亿元，同比增长5.4%；归母净利润亏损14亿元。影视行业营收248亿元，同比下滑29.73%，归母净利润亏损135亿元。2020年第一季度营销板块营收大幅下滑，影视行业受疫情影响严重。
教育出版与广电行业：2019年教育行业营收328亿元，同比增长10.42%；归母净利润增长109.51%。出版行业营收1,187亿元，同比增长2.43%；归母净利润增长12.75%。广电行业营收502亿元，同比下滑9.66%；归母净利润下滑18.31%。疫情对线下教育、出版和广电行业造成冲击。

重点推荐公司

游戏行业：三七互娱、完美世界、宝通科技；关注世纪华通、吉比特。
在线视频：芒果超媒。
OTT：新媒股份。
营销行业：分众传媒、蓝色光标。
影视行业：光线传媒；关注慈文传媒。
院线行业：万达电影。
出版行业：中南传媒、中信出版、新经典。
广电行业：东方明珠。

投资建议

围绕线上娱乐等高景气度方向布局，精选各行业龙头公司。建议重点关注游戏、互联网、在线视频等板块，以及具备较强抗风险能力的龙头公司。

风险提示

内容产品效果不达预期。
线下文娱行业复工时间不达预期。

行业估值

游戏行业：PE在30X以上的有巨人网络、顺网科技；PE在20-30X之间的有三七互娱、富春股份、完美世界、吉比特、电魂网络、世纪华通、宝通科技、惠程科技、浙数文化；PE在10-20X之间的有掌趣科技、游族网络、星辉娱乐、姚记科技、昆仑万维。
互联网行业：PE在20-30X之间的有新媒股份、东方财富、国联股份、人民网；PE在10-20X之间的有壹网壹创、芒果超媒、值得买、平治信息、天音控股、丝路视觉；PE在0-10X之间的有掌阅科技、三六五网、新华网、生意宝。

图表目录

图表1：中信传媒指数成份股2015-2020Q营业收入及同比增速情况。
图表2：中信传媒指数成份股2015-2020Q调整前后利润情况。
图表3：中信传媒指数成份股2015-2020Q利润率情况。
图表4：中信传媒指数成份股2015-2020Q期间费用及费用率水平。
图表5：游戏行业公司2019年业绩情况梳理。
图表6：游戏行业公司2020Q1业绩情况梳理。
图表7：游戏行业公司当前估值情况。
图表8：互联网行业公司2019年度业绩情况梳理。
图表9：互联网行业公司2020Q1业绩情况梳理。
图表10：互联网行业公司当前估值情况。
图表11：营销行业公司2019业绩情况梳理。
图表12：营销行业公司2020Q1业绩情况梳理。
图表13：营销行业公司当前估值情况。
图表14：动漫影视行业公司2019业绩情况梳理。
图表15：动漫影视行业公司2020Q1业绩情况梳理。
图表16：动漫影视行业公司当前估值情况。
图表17：院线行业公司2019业绩情况梳理。
图表18：院线行业公司2020Q1业绩情况梳理。
图表19：院线行业公司当前估值情况。
图表20：出版行业公司2019业绩情况梳理。
图表21：出版行业公司2020Q1业绩情况梳理。
图表22：出版行业公司当前估值情况。
图表23：广电行业公司2019业绩情况梳理。
图表24：广电行业公司2020Q1业绩情况梳理。
图表25：广电行业公司当前估值情况。
图表26：教育行业公司2019业绩情况梳理。
图表27：教育行业公司2020Q1业绩情况梳理。
图表28：教育行业公司当前估值情况。

重点公司业绩及经营情况

三七互娱：2019年营收增长73.3%，归母净利润增长109.69%。2020年第一季度营收增长33.76%，归母净利润增长60.4%。公司自研投入持续扩大，出海前景可期。
完美世界：2019年营收增长0.07%，归母净利润下降11.92%。2020年第一季度营收增长26.09%，归母净利润增长26.41%。游戏业务保持高增长，影视业务有望回暖。
世纪华通：2019年营收增长80.82%，归母净利润增长136.78%。2020年第一季度营收增长75.17%，归母净利润增长309.34%。并表盛趣，期待新游表现。
吉比特：2019年营收增长31.16%，归母净利润增长12%。2020年第一季度营收增长46.28%，归母净利润增长50.95%。公司延续精品化策略，2020年储备丰富。