银行行业2019年报及2020年一季报综述：盈利增速进入下行期，个股分化预计加剧-20200504-广发证券-21页_1mb

报告摘要

银行业2019年报及2020年一季报综述总结

核心内容

行业盈利增速放缓，个股分化加剧

2020年一季度，36家A股上市银行营收、PPOP和归母净利润同比分别增长7.2%、8.6%、5.5%，较2019年分别下降3.0pct、1.8pct、1.4pct。盈利增速进入下行期，主要受息差下行、信用成本上升等拖累，而生息资产规模扩张、成本收入比改善、少数股东净利润减少等因素支撑了部分增长。约三分之二银行盈利增速下滑，细分龙头银行增长相对更快。

行业息差下行，城商行表现相对较好

2020年一季度，行业净息差为1.95%，较2019年下行5bps；生息资产收益率为3.75%，下行12bps；计息负债成本率为1.99%，下行8bps。国有大行、股份行、农商行净息差均下行，仅城商行净息差小幅上行。息差下行趋势预计将持续，主要受LPR和市场利率下行影响。

不良贷款生成率预计上行，信用成本增加

虽然一季度不良贷款率保持稳定（1.43%），但不良贷款余额增加较多，信用成本同比上升15bps至1.49%。不良生成率较2019年下降，但预计随着逾期贷款向下迁徙，第二季度不良生成率将上行。拨备覆盖率整体上升，但股份行风险抵补能力较弱。

非息收入增长，成本收入比下降

非息收入占比上升至34.4%，其中净手续费收入占比增长1.8pct至20.0%，其他非息收入增长3.0pct至14.4%。成本收入比为22.8%，同比下降1.0pct，主要因费用减免和成本控制。

资本充足率下降，风险加权资产增长加快

行业风险加权资产同比增长10.8%，核心一级资本充足率为11.18%，环比下降0.03pct。部分股份行和城商行资本充足率偏低，存在资本约束风险。

主要观点

盈利增速放缓：银行行业整体盈利增速进入下行期，主要受息差下行和信用成本上升影响。
息差持续承压：LPR和市场利率下行导致资产端收益率下降幅度大于负债端成本率下降，预计息差将继续下行。
不良生成率上升趋势：疫情对资产质量影响尚未完全体现，随着逾期贷款迁徙，不良生成率预计在二季度上行。
非息收入提升：非息收入贡献上升，主要来自其他非息收入，有助于缓解盈利压力。
成本收入比改善：成本收入比下降，显示银行成本控制能力增强。
资本充足率下降：风险加权资产增长加快，部分银行资本充足率低于安全边际。

关键信息

2020年一季度：36家A股上市银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.2%、8.6%、5.5%，较2019年分别下降3.0pct、1.8pct、1.4pct。
息差变化：净息差1.95%，较2019年下降5bps；生息资产收益率3.75%，下降12bps；计息负债成本率1.99%，下降8bps。
不良贷款情况：不良贷款率1.43%，与上年末持平；不良贷款余额增加856亿元，信用成本上升15bps至1.49%。
非息收入占比：非息收入占营收比重34.4%，净手续费收入占比20.0%，其他非息收入占比14.4%。
资本充足率：核心一级资本充足率11.18%，环比下降0.03pct；部分股份行和城商行资本充足率低于9.0%。

投资建议

行业趋势：生息资产规模增长放缓，息差继续下行，盈利增速预计继续放缓。
个股推荐：关注经营稳健、高拨备、低不良的优质银行。
配置价值：板块估值安全边际较高，公募持仓低配比例较低，配置价值仍存。
风险提示：经济增速下行超预期、LPR调整超预期、监管政策变化超预期。

重点公司估值与财务分析（部分）

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	评级	合理价值	2020E EPS	2021E EPS	2020E PE	2021E PE	2020E PB	2021E PB	2020E ROE	2021E ROE
工商银行	601398.SH	CNY	5.17	买入	6.82	0.90	0.93	5.74	5.56	0.68	0.63	12.39	11.79
建设银行	601939.SH	CNY	6.43	增持	8.26	1.09	1.14	5.90	5.64	0.70	0.64	12.44	11.91
农业银行	601288.SH	CNY	3.46	买入	4.35	0.62	0.64	5.58	5.41	0.64	0.59	11.79	11.35
中国银行	601988.SH	CNY	3.48	买入	4.28	0.63	0.65	5.52	5.35	0.57	0.53	10.82	10.26
邮储银行	601658.SH	CNY	5.22	买入	6.33	0.76	0.87	6.87	6.00	0.82	0.75	12.65	13.07
招商银行	600036.SH	CNY	35.09	买入	41.35	4.11	4.60	8.54	7.63	1.36	1.20	16.85	16.74
兴业银行	601166.SH	CNY	16.62	买入	23.40	3.23	3.41	5.15	4.87	0.64	0.58	13.07	12.46
宁波银行	002142.SZ	CNY	26.05	买入	31.49	2.92	3.49	8.92	7.46	1.41	1.22	17.35	17.47

风险提示

经济增速下行超预期，导致银行资产质量大幅恶化。
LPR调整超预期。
监管政策变化超预期。

投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年从事银行业研究，2018年加入广发证券发展研究中心。
屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年从事银行业研究，2015年加入广发证券发展研究中心。
万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

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