传媒行业19年报和20Q1季报总结：行业整体磨底，线上线下和龙头长尾分化加剧-20200504-广发证券-66页_3mb

传媒行业19年报和20Q1季报总结

核心内容

2019年传媒行业整体处于基本面磨底阶段，资产减值持续，尤其是商誉减值对盈利造成显著影响。20Q1受疫情影响，行业营收和利润进一步下滑，线上/线下及龙头/长尾公司分化加剧。

• 2019年：传媒行业营收5312.68亿元，同比增长1.97%；归母净利润17.0亿元，同比下降4.74%；调整后归母净利润312.53亿元，同比下降19.98%。
• 20Q1：传媒行业营收1003.07亿元，同比下降9.99%；归母净利润67.86亿元，同比下降45.67%。

主要观点

行业整体表现

• 行业营收和利润均出现明显下滑，但部分公司表现稳健。
• 线上行业普遍优于线下，龙头公司收入占比逐步提升。
• 疫情对行业造成短期冲击，但部分领域如在线教育、直播带货等表现出增长潜力。

互联网行业

• 短视频推动互联网用户增长和上网时间延长，成为流量新红利。
• 疫情下线上娱乐需求增加，直播带货成为新的增长点。
• 短视频、直播带货、在线阅读和网络文学等细分领域表现突出。

游戏行业

• 2019年游戏行业整体回暖，20Q1手游市场实现46%的高速增长。
• 商誉减值风险基本出清，20Q1行业表现向好。
• 中长期需关注出海和云/VR/AR技术的落地。

营销行业

• 疫情对广告需求造成短期影响，户外广告受损明显。
• 新媒体营销时代媒介价值重新分配，短视频和直播带货带来产业链机会。

教育行业

• 疫情推动在线教育爆发，行业竞争加剧。
• 线下培训及教育信息化企业业绩受到一定影响。

广电与新媒体

• 新媒股份在20Q1实现95.6%的净利润增长，验证高景气度。
• 5G和超高清时代提升大屏价值，IPTV和OTT地位上升。
• 传统有线电视景气度承压。

电影行业

• 疫情导致影院全面停业，加剧亏损，长尾影院加速出清。
• 头部公司市占率提升，动画赛道值得关注。

影视内容行业

• 去产能加速，资源向头部公司聚集。
• 超前点播模式常态化，头部内容公司构筑壁垒。

出版行业

• 疫情冲击图书市场，实体店码洋下滑50%+。
• 教材教辅和少儿图书需求刚性，但整体增长乏力。

关键信息

财务表现

• 2019年：传媒行业毛利润1543.47亿元，同比增长4.34%；毛利率29.05%，净利率0.32%。
• 20Q1：毛利润308.4亿元，同比下降14.46%；毛利率30.75%，净利率0.74%。

行业分化

• 线上优于线下：互联网、游戏、教育增速领先，影视制作和有线电视表现疲软。
• 龙头效应增强：广告、游戏、互联网行业的头部公司收入占比分别达到22.5%、20.5%和42.5%。

公司推荐

• 线上：游戏（三七互娱、世纪华通、吉比特、完美世界、掌趣科技）；视频（芒果超媒、新媒股份）；在线阅读（掌阅科技）；在线教育（视源股份、新东方在线）。
• 线下：广告（分众传媒）；电影（光线传媒、万达电影）。
• 海外：美团点评、哔哩哔哩、心动公司、爱奇艺、网易等。

风险提示

• 行业监管趋严的风险。
• 疫情下文娱消费需求不及预期的风险。
• 行业竞争格局进一步恶化的风险。

投资建议

• 关注线上稳健增长的领域，如互联网、游戏、教育。
• 关注受疫情影响严重但有恢复潜力的龙头公司。
• 跟踪海外游戏股及新技术落地的动态。

行业趋势

• 短视频成为新的流量基础设施，带动用户增长和上网时长。
• 直播带货成2020年最大风口，GMV高速成长。
• 新媒体营销产业链价值重分配，短视频和直播成为核心驱动力。
• 5G和超高清技术提升大屏价值，IPTV和OTT发展迅速。
• 云/VR/AR技术为游戏行业提供中长期增长动力。
• 在线教育爆发，线下培训和教育信息化受到冲击。
• 电影行业全面停业，长尾影院出清，动画赛道值得关注。
• 出版行业受疫情冲击，但教材教辅和少儿图书需求刚性。

关键数据总结

行业展望

• 线上行业：短视频、直播带货、在线阅读等有望持续增长。
• 线下行业：广告、电影、出版等受疫情影响较大，需关注恢复情况。
• 龙头公司：在行业分化中表现更优，具备增长潜力。
• 技术趋势：云/VR/AR技术落地将为游戏行业带来新增长点。