20211010-浙商证券-交运社服行业重点公司2021三季报前瞻_出行_消费数据环比下滑_料Q3业绩承压_4页_353kb

交运社服行业重点公司2021三季报前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了2021年第三季度交通运输及社会服务行业的表现，重点聚焦机场、航空运输、免税和酒店四大板块，指出疫情对行业造成持续影响，同时预测部分公司有望在Q3迎来业绩和估值修复机会。

主要观点

1. 出行与消费数据环比下滑，Q3业绩承压

• 南京疫情爆发导致全国多地出行受限，暑运提前结束。
• 9月起国内出行基本恢复正常，但整体Q3表现仍略逊于Q2。
• 出行、旅游板块受疫情影响，需求恢复不及预期。

2. 机场板块：业绩承压，非航收入受限制

• 航空性收入：与起降架次和旅客数量同步下降，上海机场Q3旅客吞吐量环比Q2下降约25%，白云、深圳机场下降约15%。
• 非航收入：受出入境限制影响，国际旅客量大幅下滑，免税店销售收入较低，预计上海机场Q3非航收入约4亿元，深圳机场约1.5亿元。
• 盈利预测：上海机场Q3归母净利润约-4.0亿元，白云机场约-2.5亿元，深圳机场约0.1亿元；21Q1-3累计归母净利润分别为-11.4亿元、-6.7亿元、1.0亿元。

3. 航空运输：暑运提前结束，油汇成本上升

• 三大航8月RPK较2019年同期下降50%以上，Q3月均RPK较Q2下降15%-20%。
• 执行航班量环比下降，其中华夏航空因飞机滑出跑道事件影响较大。
• 油汇成本：Q3平均油价上涨6.6%，人民币贬值带来汇兑损失，预计单位ASK燃油成本提升。
• 盈利预测：中国国航Q3归母净利润约-8.2亿元，南方航空约-9.0亿元，中国东航约-17.0亿元，春秋航空约2.0亿元，吉祥航空约2.5亿元，华夏航空约-0.4亿元；21Q1-3累计归母净利润分别为-76.1亿元、-55.9亿元、-69.1亿元。

4. 免税板块：业绩受疫情影响，但未来有增长预期

• 离岛免税销售额在7-8月大幅下滑至约53亿元，月均销售额较Q2下降40%。
• 中国中免Q3盈利约21.6亿元（税后），考虑税收优惠冲回后，预计归母净利润约30.5亿元，21Q1-3累计归母净利润约84.1亿元。
• Q4有望迎来首都机场免税租金协议落地、美兰机场二期免税店开业等利好。

5. 酒店板块：RevPAR持续下滑，盈利低于Q2

• 7、8月RevPAR分别为316元、162元，恢复至2019年同期的97%和47%，8月受疫情影响较大。
• 预计Q3月均RevPAR约240元，较Q2下降14%。
• 盈利预测：首旅酒店、锦江酒店、华住集团（H）21Q3归母净利润分别约1.0亿元、1.0亿元、1.5亿元；21Q1-3累计归母净利润分别为1.7亿元、1.0亿元、2.8亿元。

关键信息

• 疫情对行业影响：南京疫情扩散导致国内出行需求提前收缩，9月后逐渐恢复，但整体Q3表现仍不及Q2。
• 成本压力：油汇成本上升及人民币贬值对航司利润构成压力。
• 免税业务：中免在离岛、线上、机场、市内多渠道布局，未来有望受益于免税店扩建及政策利好。
• 酒店行业：Q3为新开业高峰期，但RevPAR持续下滑，行业整体仍处于复苏阶段。

投资建议

1. 推荐白云机场、上海机场：当前估值具备配置性价比，9月起出行需求边际改善，有望迎来业绩与估值双重修复。
2. 推荐中国中免：在多渠道布局下仍有较大成长空间，Q4有望受益于免税店扩建及政策利好。
3. 推荐首旅酒店：作为连锁酒店龙头，享受行业β，轻管理模式有望打开下沉市场增长空间。
4. 推荐三大航：新冠口服药有望推出，国际航班恢复预期提升，公司盈利弹性显现。
5. 建议关注春秋航空：国内运力占比较大，业绩率先回暖，长期成长性高。

风险提示

• 疫情恢复不及预期
• 行业需求恢复缓慢
• 免税销售不达预期
• 油价、汇率大幅波动

行业评级

• 交通运输、社会服务行业：看好
  行业指数预计在6个月内相对沪深300指数表现+10%以上。

数据来源

• Wind
• 浙商证券研究所